L'ultima vendita di azioni di Strategy per acquistare più Bitcoin ha messo a dura prova gli investitori, poiché i numeri e la tempistica sollevano nuovi dubbi sulla diluizione degli azionisti e sulle scelte di finanziamento della società.
Strategia: rapido cambiamento nella politica di equità
Secondo quanto riportato, Strategy ha modificato le sue linee guida pubbliche il 18 agosto e poi, nel giro di pochi giorni, ha provveduto a emettere una grande quantità di nuove azioni.
L'analista di CryptoQuant JA Maartunn ha tracciato lo schema: nessuna nuova emissione il 3 agosto, circa 18 milioni di dollari il 10 agosto, circa 51 milioni di dollari il 17 agosto, quindi quasi 360 milioni di dollari raccolti in una sola settimana dopo il cambio di guidance.
Questo brusco balzo in avanti nel nuovo capitale ha attirato l'attenzione degli osservatori del mercato, preoccupati che la società stia puntando sull'emissione di azioni per continuare ad acquistare Bitcoin.
Le nuove regole collegano le vendite di azioni a un valore denominato valore patrimoniale netto di mercato, o mNAV , che confronta il prezzo delle azioni della società con il valore dei suoi Bitcoin.
La strategia sta perdendo vigore?
Prima del 18 agosto, non entrava quasi nessun nuovo denaro in $MSTR :
3 agosto: $0
Ma dopo aver abbandonato la promessa di "nessuna diluizione al di sotto di 2,5x mNAV", sono stati raccolti 359 milioni di dollari emettendo nuove azioni (vedi tweet qui sotto).
Politica modificata.… https://t.co/nenuT1soI3 pic.twitter.com/pORoidxPhf
— Maartunn (@JA_Maartun) 26 agosto 2025
3 agosto: $0 Se il titolo viene scambiato a più di quattro volte il suo mNAV, la società venderà molte azioni per acquistare più Bitcoin. Se il titolo viene scambiato tra 2,5 e quattro volte, venderà alcune azioni, ma con maggiore cautela.
E se il titolo scende sotto le 2,5 volte, la vendita delle azioni verrebbe utilizzata principalmente per pagare i debiti o coprire i dividendi, anziché per acquistare Bitcoin.
I report aggiungono che se le azioni di Strategy fossero scambiate a un valore inferiore a 1x mNAV, la società potrebbe indebitarsi per riacquistare azioni. Tale quadro normativo ha annullato un precedente impegno a non vendere azioni per l'acquisto di Bitcoin quando il mNAV era inferiore a 2,5x – un'inversione di tendenza che i critici indicano come il cambiamento chiave.
Come è stato finanziato l'acquisto
Secondo la documentazione presentata dalla società alla SEC, circa 310 milioni di dollari provengono dalla vendita di azioni ordinarie sul mercato a un prezzo medio di 354 dollari, più circa 47 milioni di dollari da classi di azioni privilegiate.
In totale, la società ha raccolto poco più di 357 milioni di dollari e ha utilizzato il ricavato per acquistare 3.081 Bitcoin. L'acquisto ha portato il suo patrimonio a 632.457 BTC.
Questa pila di 632.457 monete equivale a circa il 3% dell'offerta circolante, in base ai conteggi di mercato citati nei documenti e nei report di mercato. L'obiettivo pubblico dell'azienda rimane di 1 milione di monete, un obiettivo che, secondo i dati riportati, è ora raggiunto per circa il 60%.
Rischio di diluizione e capacità di indebitamento
Gli investitori concentrati sulla diluizione hanno motivo di preoccuparsi. Ogni nuova azione aumenta il numero di richieste sullo stesso pool di Bitcoin e, quando l'emissione avviene mentre il titolo è scambiato a multipli bassi rispetto al mNAV, i detentori esistenti vedono diminuire il loro supporto in Bitcoin per azione.
Secondo i rapporti, il debito di Strategy ammonta a circa il 20% del NAV di Bitcoin, con un margine fino al 30%, il che le consente di prendere in prestito denaro; tuttavia, la scelta di emettere azioni a bassi mNAV indebolisce comunque l'economia per azione.
Immagine in evidenza da Meta, grafico da TradingView