Warren Buffett sta perdendo il controllo di Berkshire Hathaway e il manager degli hedge fund Bill Ackman afferma che è tempo di una nuova era. Il 94enne “Oracolo di Omaha” guida il Berkshire da decenni, ma Bill ritiene che il suo stile di investimento sia obsoleto. Dice che il Berkshire starebbe meglio sotto Greg Abel, il successore scelto con cura da Warren.
Il più grande investitore di tutti i tempi è Warren: nessun dibattito. Se cerchi su Google “chi è il più grande investitore di sempre?” in questo momento, i risultati ti mostreranno Warren Buffett. Quest’uomo ha trasformato un’azienda tessile in difficoltà, la Berkshire Hathaway, in un impero finanziario del valore di centinaia di miliardi di dollari.
Da oltre sessant'anni accumula denaro ad un tasso annuo di circa il 20%, un risultato letteralmente inaudito. La filosofia di investimento di Warren è semplicemente acquistare grandi aziende a prezzi equi e mantenerle per sempre. Niente espedienti, niente inseguimento di tendenze ( scusate Bitcoin ), solo analisi fondamentale e tanta pazienza.
Se stai cercando altri contendenti, Benjamin Graham (mentore di Warren) ha letteralmente scritto il libro sul value investing. Peter Lynch ha trasformato il Fondo Magellano di Fidelity in una macchina per stampare denaro. John Templeton è stato un pioniere degli investimenti globali e Ray Dalio ha creato uno degli hedge fund più potenti di sempre.
Ma se parliamo di coerenza, longevità e puro impatto, Warren vince ogni volta. Nessun altro ha eguagliato il suo track record in un periodo così lungo mantenendolo semplice e trasparente. L'autore di questo articolo ha e rimarrà per sempre in assoluta soggezione nei suoi confronti.
Bill denuncia le opportunità mancate di Warren
Ora torniamo a Bill, che tra l'altro gestisce Pershing Square Capital Management. Lunedì, parlando al podcast World Second, Boyar ha affermato che l'approccio cauto agli investimenti di Warren ha causato la perdita di opportunità e rallentato la crescita del Berkshire.
Bill ha indicato la Burlington Northern Railroad, che Warren ha acquistato nel 2009, definendola “la meno efficiente gestita” tra le principali ferrovie. Ha anche criticato Warren per non essere riuscito a trarre vantaggio dalle recessioni del mercato, in particolare quella del 2020 durante la pandemia globale, quando Bill stesso ha guadagnato miliardi scommettendo contro il mercato.
Bill ha poi rivelato di aver chiamato personalmente Warren nel febbraio 2020 per avvertirlo dell’impatto della pandemia sui mercati finanziari, e Warren avrebbe respinto le sue preoccupazioni e poi si sarebbe bloccato quando le azioni sono crollate. "Pensavo che Warren avrebbe approfittato di questa straordinaria opportunità per acquistare azioni, e lui era congelato", ha detto Bill.
Ha anche cercato di convincere Warren ad acquistare Hilton Hotels nel 2007, prima che Blackstone lo acquisisse per 26 miliardi di dollari. L'accordo si trasformò in un'enorme vittoria per Blackstone, ma Warren lo rinunciò. "Sarebbe stato un incredibile fuoricampo per il Berkshire", ha detto Bill, incolpando la disciplina dei prezzi di Warren per l'occasione mancata.
Bill ha detto che Warren si rifiuta di acquistare aziende che commerciano per più di 10 volte il reddito operativo, anche se hanno un forte potenziale di crescita. "Ha funzionato davvero bene per lui per 60, 70 anni, [quindi] perché dovrebbe cambiare?" Bill ha detto.
"Ma siamo in un mondo in cui esistono aziende straordinarie che hanno traiettorie di crescita a lungo termine, in cui devi pagare più di 10 volte il reddito operativo per riuscire ad acquistare un titolo o un'azienda", ha affermato Bill.
L'approccio di Warren, ha sostenuto, è troppo rigido per il mercato odierno. Crede che Abel adotterà un approccio più pratico, facendo sì che le attività del Berkshire funzionino in modo più efficiente. "Ora avrai più operatori responsabili del Berkshire, e penso che ci sia molto valore che può essere creato nel Berkshire con operazioni migliori", ha detto Bill.
Il consiglio di amministrazione del Berkshire non è composto solo da lealisti di Warren
Sebbene Warren goda ancora di un rispetto senza pari, il consiglio di amministrazione del Berkshire non è solo un gruppo di lealisti. Alcuni membri sono alleati di lunga data, ma altri sono pensatori indipendenti che concordano con Bill sul fatto che Warren deve andarsene.
I più vicini a Warren sono Greg Abel e Ajit Jain, i massimi dirigenti dell'azienda. Ci si aspetta che Greg, che come ho detto è stato scelto come successore di Warren, sia completamente fedele alla visione di Warren.
Anche i figli di Warren, Howard e Susan, fanno parte del consiglio, quindi la cosa è chiarita. Ronald Olson, avvocato di lunga data di Warren, è stato per anni un fidato consulente legale e probabilmente non voterebbe mai contro Warren.
Ma il membro del consiglio Kenneth Chenault, ex amministratore delegato di American Express, è noto per essere molto indipendente ed è stato educatamente critico nei confronti di alcune azioni di Warren. Poi abbiamo Susan Decker, ex Yahoo! presidente, che apporta esperienza nel settore tecnologico ma non è affatto vicino a Warren.
Meryl Witmer e Christopher Davis, entrambi professionisti degli investimenti, non hanno una storia profonda con Berkshire e sono nel consiglio principalmente per portare prospettive esterne, quindi senza dubbio sono d'accordo con Bill. Warren ha poco tempo a disposizione.
Berkshire ha riconosciuto il rischio che Warren se ne andasse nella sua relazione annuale, avvertendo che la perdita di “personale chiave, in particolare del signor Warren”, potrebbe avere un effetto negativo sostanziale sulla società. Lo stesso Warren ha ammesso nella sua ultima lettera agli azionisti che il suo tempo è quasi scaduto.
"A 94 anni, non passerà molto tempo prima che Greg Abel mi sostituisca come amministratore delegato", ha scritto Warren. Ma mentre Abel gode di fiducia internamente, gli azionisti sono incerti sulle sue capacità di investimento. È un operatore, non un'icona degli investimenti come Warren. Questo autore crede sinceramente che il successo del Berkshire sotto Greg Abel sia lungi dall'essere garantito.
Bill sta costruendo la sua versione del Berkshire
Va bene, torniamo di nuovo a Bill. Vedi, questo ragazzo non sta solo criticando Warren, ma sta lavorando attivamente per diventare il prossimo più grande investitore. È stato a lungo un ammiratore di Warren, partecipando anche alle riunioni annuali del Berkshire e ponendogli pubblicamente domande. Ma ora sta creando la sua moderna Berkshire Hathaway con Howard Hughes Holdings.
Pershing Square ha aumentato la propria partecipazione in Howard Hughes al 48%, con l'obiettivo di trasformarla in una holding diversificata. Nel podcast, Bill ha affermato che il suo obiettivo è replicare la strategia di Warren adattandola alle condizioni di mercato odierne.
Il track record di Bill mostra ottime prestazioni. Dal lancio di Pershing Square nel 2004, i suoi fondi sono cresciuti al 19,8% annuo al netto delle commissioni, quasi identico alla media del 19,9% di Warren in 60 anni, sebbene al netto delle commissioni di performance, quel numero scende al 16,4%.
Bill ha anche un aspetto più personale nel gioco rispetto a Warren. Il 21% della sua ricchezza è vincolato al suo fondo, rispetto alla quota del 14% di Warren nel Berkshire. Ha costruito una rete potente, dicendo: "Conosco praticamente tutti i CEO in America, altrimenti sono a un passo dal fare".
Nonostante il suo successo, Bill gestisce ancora solo 16,2 miliardi di dollari di asset, rispetto alla capitalizzazione di mercato di 1,03 trilioni di dollari del Berkshire. Vede l'acquisizione di Howard Hughes come un modo per colmare questa lacuna e affermarsi come il vero successore di Warren.
La strategia di Bill è diversa da quella di Warren. Mentre Warren ha utilizzato il denaro derivante dall'acquisizione di un'azienda tessile per costruire un impero, Bill fa affidamento su Howard Hughes, che non genererà flussi di cassa gratuiti per almeno tre anni.
A differenza di Warren, che ha fatto del Berkshire il suo unico obiettivo, Bill gestisce ancora un hedge fund, un fondo di investimento quotato nel Regno Unito e un veicolo di acquisizione per scopi speciali.
Bill in realtà possedeva parte del Berkshire per un brevissimo periodo di tempo tramite il fondo prima di venderlo rapidamente. Quando gli è stato chiesto a riguardo, Bill ha risposto che:
"Abbiamo acquistato Berkshire perché pensavamo che fosse molto economico e siamo fan di Warren Buffett e anche dopo la morte di Buffett e spero che continui a vivere per sempre e stia facendo un ottimo lavoro per sempre, Bart, penso che la prossima generazione di leadership sarà molto buona e penso che ci sarà molto più disciplinata. C'è molto valore da ricavare dalla gestione delle attività che il Berkshire possiede meglio. Quindi quella in sé era una storia piuttosto bella.
Alcuni critici sostengono che la struttura di Bill sia troppo complicata. Warren gestisce Berkshire Hathaway con un modello di proprietà pulito e semplice, mentre Bill deve destreggiarsi tra più entità di investimento. Ha anche proposto a Howard Hughes di pagare a Pershing Square una commissione dell’1,5% sulla capitalizzazione di mercato, cosa che Warren non ha mai fatto con il Berkshire.
Ma quando i critici lo sottolineano, Bill si difende osservando che Greg Abel viene pagato 20 milioni di dollari all'anno, mentre lo stipendio di Warren è di soli 100.000 dollari.
A 58 anni, Bill ha tempo per costruire la sua versione del Berkshire. È interessante notare che Warren ha quotato il Berkshire alla Borsa di New York alla stessa età, nel novembre 1988, quando la sua capitalizzazione di mercato era di soli 5,8 miliardi di dollari. Bill crede di poter seguire un percorso simile, nonostante le differenze nei loro modelli di business.
Ma non importa quanto Bill ci provi, l’eredità di Warren rimarrà per sempre ineguagliata. Nessun altro è tagliato per questo. E quando Warren si dimetterà, tutto cambierà al Berkshire, e Wall Street non sarà più la stessa.
Anche se sarebbe interessante vedere come i fratelli azionari troveranno la loro strada senza l'uomo che li ha guidati per molto, molto tempo.