La società giapponese MetaPlanet ha seguito l'esempio di MicroStrategy convertendo il proprio bilancio in Bitcoin. Sebbene il governo giapponese non abbia adottato gli ETF spot sulle criptovalute e il suo sistema fiscale abbia imposto un onere maggiore sul trading di criptovalute, le azioni di società come MetaPlanet sono state considerate un proxy regolamentato per l'esposizione a Bitcoin.
Ora questo limite viene messo alla prova man mano che cambia il contesto normativo.
Da Bitcoin Proxy a Capitale Volatile
Sfondo
L'azienda si è trasformata da un'attività alberghiera a un veicolo di tesoreria Bitcoin. La recente inclusione nell'indice FTSE ha attratto afflussi passivi. In assenza di ETF locali e di pesanti oneri fiscali, gli investitori si sono rivolti a MetaPlanet come "pseudo-ETF".
Cambiamenti politici in vista: il consiglio fiscale giapponese sta discutendo un'imposta fissa del 20% sui guadagni derivanti dalle criptovalute , simile a quella delle azioni, molto inferiore all'attuale limite massimo del 55%. Ciò potrebbe aumentare le partecipazioni dirette. Allo stesso tempo, JPYC, una stablecoin basata sullo yen e garantita da titoli di Stato giapponesi, sta guadagnando terreno come strumento di liquidità regolamentato.
Niente è impossibile
Le azioni di MetaPlanet sono scambiate con un premio di oltre il 400% rispetto al valore netto dei suoi Bitcoin. Un calo del 30-50% di BTC potrebbe innescare vendite azionarie più intense, ha riportato il Financial Times. Le ripetute emissioni di fondi azionari e warrant sono in crescita, ma sollevano preoccupazioni sulla diluizione.
BeInCrypto ha riferito che il premio di MetaPlanet si basa su un circolo vizioso: premi più elevati consentono la raccolta fondi, che a sua volta consente di acquistare più BTC, sostenendo il premio. Questo circolo vizioso può interrompersi in caso di calo del valore di BTC.
D'altro canto, alcuni analisti sottolineano che il rendimento costante di BTC e le basse passività di MetaPlanet suggeriscono che la diluizione potrebbe essere meno grave del previsto, poiché il suo elevato mNAV ha consentito aumenti proporzionalmente maggiori per gli acquisti di BTC.
Ultimo aggiornamento
MetaPlanetha presentato domanda per un'offerta azionaria estera fino a 555 milioni di nuove azioni. La società ha annunciato che il suo patrimonio in Bitcoin ha raggiunto i 18.991 BTC, per un valore di circa 2,1 miliardi di dollari. Il titolo è cresciuto del 480% da inizio anno. Benchmark Research ha analizzato la volatilità realizzata al 133,9%.
Anche MicroStrategy ha sofferto
Prospettiva storica
MicroStrategy ha dimostrato come un premio sul NAV possa finanziare BTC tramite vendite azionarie in mercati rialzisti. Quando emergono canali più economici e semplici, i premi si riducono e le finestre di finanziamento si restringono: rischi che MetaPlanet deve gestire. VanEck ha notato dinamiche simili nei mercati statunitensi.
- Diluizione da offerte ripetute
- Compressione premium rispetto a Bitcoin NAV
- Volatilità realizzata più elevata rispetto a Bitcoin stesso
- Rischio di sostituzione poiché la riforma fiscale riduce gli attriti
- Inversioni di flusso se i fondi passivi adeguano le esposizioni
- Una “spirale mortale” a livello di settore se i loop mNAV si interrompono
In attesa
MetaPlanet punta a costruire un'ampia tesoreria Bitcoin entro il 2027. La sfida è dimostrare che la sua strategia azionaria rimane rilevante, con l'espansione degli ETF e delle partecipazioni dirette. La disciplina del capitale e le riserve di liquidità saranno cruciali se i premi si comprimono.
Parere degli esperti
André Dragosch, responsabile europeo della ricerca presso Bitwise, ha commentato a BeInCrypto in merito a queste problematiche:
- Su tasse ed ETF: "Attualmente, le azioni godono di un trattamento fiscale molto migliore in Giappone, ma una volta che gli ETF Bitcoin saranno approvati nel 2026 e le riforme fiscali sulle criptovalute saranno portate avanti, il ruolo di MP come proxy di Bitcoin perderà sicuramente attrattiva. Il recente calo del suo premio mNAV è in parte legato a questi sviluppi".
- Sulla diluizione: "MP vanta una solida storia di rendimenti positivi in BTC, il che implica una diluizione inferiore a quanto temuto. Le sue basse passività e l'elevato mNAV hanno consentito di raccogliere capitali con una diluizione minima, e le esecuzioni passate suggeriscono che questa tendenza probabilmente continuerà".
"Acquistare azioni MetaPlanet equivale di fatto ad acquistare un'esposizione a Bitcoin in un involucro regolamentato." — Vincent Liu, Kronos Research
“Molti membri di seconda e terza generazione di family office stanno iniziando a conoscere e a partecipare alle valute virtuali.” — Dirigente patrimoniale di UBS Cina tramite Reuters
Il post Come stanno cambiando le cose per il più grande serbatoio di Bitcoin del Giappone è apparso per la prima volta su BeInCrypto .