L'influenza delle criptovalute a Wall Street non è mai stata così forte. Solo BlackRock ha riportato quasi 150 miliardi di dollari di asset in gestione legati ad asset digitali nella sua lettera al presidente del 2026. Le società quotate in borsa detengono oltre 1,1 milioni di BTC nei loro bilanci. Le istituzioni dichiarano oltre 513.000 BTC attraverso ETF.
Tuttavia, i dati aggregati oscurano la questione più importante: chi detiene effettivamente cosa, attraverso quale infrastruttura e perché?
Questo articolo mappa la proprietà di criptovalute da parte di Wall Street su cinque livelli.
Si parte dalle dichiarazioni SEC 13F, si passa attraverso i bilanci aziendali, si segue il flusso di denaro nei circuiti dei fondi tokenizzati, si individuano i punti nevralgici di custodia dove si concentrano le chiavi e si conclude dove le dichiarazioni diventano invisibili, con i flussi OTC on-chain che rivelano i detentori, informazioni che nessun rapporto trimestrale riesce a catturare.
I documenti SEC 13F svelano i segreti delle partecipazioni degli ETF sulle criptovalute di Wall Street
Nonostante un calo dei prezzi del 23% nel quarto trimestre del 2025, i flussi globali di ETF su Bitcoin sono rimasti positivi, attestandosi a 3,7 miliardi di dollari . La quota di ETF detenuti da investitori professionali nell'arco dell'anno è cresciuta del 32%, contro il 18% della più ampia base di investitori in ETF.
Gli istituti detenevano ancora oltre 513.000 BTC tramite ETF, sebbene il numero di soggetti che hanno presentato la dichiarazione sia diminuito da 2.173 a 1.867.
Non tutto questo è capitale dettato dalla convinzione. Il basis trade, una strategia che prevede una posizione lunga su ETF spot abbinata a una posizione corta su future del CME, è stata una strategia istituzionale primaria sin dall'approvazione degli ETF.
L'esposizione degli hedge fund è diminuita di quasi il 10% nel quarto trimestre, grazie alla riduzione della leva finanziaria e al restringimento dello spread di base.
La rotazione delle coorti, non la capitolazione, ha definito il quarto trimestre. Millennium ha aggiunto 8.100 BTC. Mubadala di Abu Dhabi ha aggiunto 2.300 BTC. Morgan Stanley ha aggiunto 1.900 BTC. Dartmouth è diventata la quarta fondazione della Ivy League a entrare.
D'altro canto, Brevan Howard ha tagliato 17.700 BTC, Harvard ha ridotto di circa il 20% e Royal Bank of Canada si è ritirata completamente, come riportato nel report di CoinShares del quarto trimestre 2025.
Nel terzo trimestre del 2025, le riserve complessive di criptovalute detenute da fondi pensione e patrimoni hanno raggiunto il picco di 1,48 miliardi di dollari, per poi diminuire a 965 milioni di dollari nel quarto trimestre.
Tuttavia, gli ETF rivelano solo chi acquista l'involucro. Per coloro che detengono l'asset sottostante, i bilanci raccontano una storia diversa.
I tesori aziendali mostrano chi detiene Bitcoin direttamente nel bilancio
Oltre agli ETF , un numero crescente di società quotate in borsa detiene Bitcoin direttamente come riserva di tesoreria. Al 31 marzo 2026, le società quotate in borsa dichiaravano complessivamente 1.134.324 BTC nei loro bilanci.
La concentrazione è estrema. Strategy Inc, precedentemente nota come MicroStrategy, deteneva 762.000 BTC al 2 aprile 2026. Tra gli altri grandi nomi del settore figurano Twenty One Capital, MARA Holdings, la giapponese Metaplanet e molti altri.
I nuovi operatori stanno rimodellando il quadro. Trump Media (DJT) deteneva 11.542 BTC prima di impegnare 2.000 BTC come garanzia in base a un accordo di copertura con diritti di riipotecazione, riducendo le partecipazioni in bilancio a 9.542 BTC. MARA ha venduto 15.133 BTC nel marzo 2026 in perdita per il servizio del debito.
Tuttavia, le tesorerie aziendali rappresentano solo la proprietà diretta di Bitcoin. I principali operatori di Wall Street stanno costruendo la propria esposizione alle criptovalute attraverso un meccanismo completamente diverso, che non richiede il possesso di un singolo Bitcoin.
I fondi tokenizzati e le partecipazioni RWA mostrano dove la tecnologia on-chain incontra la finanza tradizionale.
Alcune delle più grandi società di Wall Street ora creano esposizione alle criptovalute senza possedere un singolo token. Al contrario, trasferiscono asset tradizionali sulla blockchain tramite la tokenizzazione.
Il fondo BUIDL di BlackRock, un prodotto del mercato monetario tokenizzato basato su titoli del Tesoro statunitensi, ha raggiunto un totale di 2,85 miliardi di dollari di patrimonio gestito (2,17 miliardi di dollari al momento della pubblicazione).
Nel febbraio 2026, BlackRock ha iniziato a negoziare BUIDL sulla piattaforma di scambio decentralizzata Uniswap e ha acquistato i token di governance UNI. Questo ha segnato il suo primo coinvolgimento diretto con un'infrastruttura di trading DeFi.
Nella lettera del presidente del 2026, la società riportava 65 miliardi di dollari di riserve in stablecoin, 80 miliardi di dollari in ETP (Exchange Traded Providers) legati ad asset digitali e quasi 150 miliardi di dollari di asset in gestione (AUM) totali legati ad asset digitali.
Il mercato nel suo complesso sta crescendo rapidamente. I dati di RWA.xyz relativi ad aprile 2026 mostrano 12,67 miliardi di dollari di titoli di Stato statunitensi tokenizzati sulla blockchain, pari a circa il 46% del totale di 27,59 miliardi di dollari di asset reali tokenizzati.
Il valore complessivo degli RWA (Retail Weighted Assets, attività ponderate per il rischio) è cresciuto del 31,61% solo negli ultimi 30 giorni, coinvolgendo 708.377 detentori di asset nell'intero ecosistema.
Si tratta di Wall Street che detiene infrastrutture per le criptovalute, non criptovalute in sé. Tuttavia, tutto dipende da una cosa: chi possiede le chiavi?
La mappa della custodia rivela un singolo punto di fallimento
Sapere chi possiede le criptovalute di Wall Street è solo metà del quadro. L'altra metà riguarda chi detiene le chiavi.
Coinbase detiene oltre l'80% degli asset degli ETF statunitensi su Bitcoin ed Ethereum , una cifra confermata dal CEO Brian Armstrong. Coinbase era il depositario di otto degli undici ETF su Bitcoin quotati al momento del lancio. Solo Fidelity gestisce direttamente il proprio fondo. VanEck ha scelto Gemini.
Questa concentrazione crea una dipendenza da un unico cluster. Un incidente informatico, un'interruzione del servizio o un fallimento della governance presso un depositario potrebbero colpire simultaneamente più fondi, con ripercussioni a catena su creazioni, rimborsi e liquidità di negoziazione.
Per quanto riguarda la parte tokenizzata, Bank of New York Mellon funge da custode di liquidità e titoli per BUIDL , mentre Anchorage Digital, BitGo, Copper e Fireblocks supportano gli abbonati a BUIDL.
A partire da marzo 2026, sono emerse discussioni sulla custodia computazionale multipartitica e sui mandati multicustode per la ripartizione del rischio. Non si sono ancora concretizzati cambiamenti strutturali.
La mappa di custodia rivela un paradosso al centro dell'esposizione di Wall Street alle criptovalute. Una classe di asset decentralizzata convogliata attraverso un'infrastruttura sempre più centralizzata. E tale infrastruttura continua a rendere invisibili i principali detentori, in particolare coloro che non hanno alcun obbligo di registrazione.
I detentori delle ombre e ciò che nessun documento può mostrare
La presentazione del modulo 13F si applica solo ai gestori istituzionali statunitensi con un patrimonio gestito superiore a 100 milioni di dollari. I family office, le entità offshore e i veicoli sovrani che operano tramite intermediari non sono soggetti a obblighi di informativa.
Ciò crea un punto cieco strutturale nella mappa di Wall Street sulla proprietà delle criptovalute.
I dati on-chain rivelano ciò che i documenti depositati non possono.
Cumberland DRW, uno dei principali desk OTC di Wall Street, ha gestito depositi per un totale di 123,58 miliardi di dollari e prelievi per 97,71 miliardi di dollari sulle principali borse valori dal 2018.
Analizzando i deflussi di Cumberland, si scopre dove finiscono effettivamente i capitali istituzionali. Le principali destinazioni di deflusso di sempre includono 17 miliardi di dollari verso Binance, 14,53 miliardi di dollari verso Coinbase Prime (probabilmente per la creazione di ETF) e 10,12 miliardi di dollari verso Block Inc.
Scorrendo ulteriormente l'elenco delle controparti, si conferma la presenza di ulteriori ETF e investimenti istituzionali. Gli afflussi nell'ETF FBTC di Fidelity ammontano a 7,28 miliardi di dollari, distribuiti su 171 transazioni.
Accanto a questi flussi etichettati, si trovano altri miliardi diretti a portafogli non etichettati. Il singolo destinatario di BTC non etichettato con il maggior numero di transazioni, il portafoglio bc1qcyau... , ha ricevuto 8,75 miliardi di dollari attraverso 386 transazioni.
Attualmente detiene 593 BTC e utilizza il servizio di prime brokerage istituzionale di Copper per la custodia.
Questo schema, che prevede un ampio approvvigionamento di titoli OTC tramite una società di trading di Wall Street abbinato a un servizio di custodia prime brokerage di livello istituzionale, corrisponde esattamente al profilo di un family office o di un veicolo sovrano che opera attraverso la stessa infrastruttura degli emittenti di ETF, ma senza l'obbligo di deposito.
I documenti depositati forniscono una parte della risposta. La catena di custodia mostra il resto.
Il divario tra i due nasconde una domanda duratura da parte di investitori istituzionali che hanno acquistato durante una fase di ribasso e continuano a detenere le azioni tramite custodia, suggerendo un supporto strutturale più profondo di quanto qualsiasi ETF indicizzato possa rilevare.
Quello stesso vuoto nasconde anche una concentrazione non monitorata che potrebbe aprirlo.
L'articolo "Chi detiene davvero le criptovalute di Wall Street?" è apparso per la prima volta su BeInCrypto .