Secondo un recente rapporto curato dal direttore generale Nikolaos Panigirtzoglou, JPMorgan afferma che gli enti regolatori al di fuori degli Stati Uniti si stanno orientando verso i depositi bancari tokenizzati rispetto alle stablecoin.
Il governatore della Banca d'Inghilterra, Andrew Baile, ha recentemente dichiarato che preferirebbe che le banche creassero un deposito tokenizzato presso la banca centrale piuttosto che una nuova stablecoin privata. Secondo gli analisti di JPMorgan, questo fa parte di una più ampia ondata di regolamentazione a livello mondiale verso i depositi tokenizzati , un metodo più olistico e sicuro, sostengono gli autori, per modernizzare la finanza.
Il deposito tokenizzato, un analogo digitale di un deposito bancario convenzionale, viene rilasciato all'interno dell'esecutore blockchain e le informazioni vengono riflesse in esso. Preserva le protezioni codificate nel sistema finanziario esistente, come l'assicurazione sui depositi, il rispetto delle norme know-your-customer (KYC) e antiriciclaggio (AML), e l'accesso ai finanziamenti di emergenza della banca centrale.
D'altro canto, i depositi tokenizzati implicano che alcuni vantaggi della blockchain siano già presenti, come i tempi di regolamento, la visibilità, la programmabilità e la possibilità di interagire con contratti intelligenti.
Le autorità approvano la moneta bancaria digitale senza portatore
Secondo gli analisti di JPMorgan, esistono due tipi di deposito tokenizzato: al portatore e non al portatore.
Un deposito tokenizzato al portatore può essere trasferito e scambiato tra le parti. Ma, come per qualsiasi altra cosa sul mercato, anche il suo valore può diminuire, in base all'interazione tra domanda e offerta o al rischio dell'emittente.
Questa volatilità è una minaccia per la tranquillità finanziaria. Viola il principio fondamentale di "unicità della moneta": la convinzione che tutto il denaro in circolazione entro i confini di una nazione possa essere scambiato in sicurezza con una quantità stabile di beni e servizi.
I depositi tokenizzati non al portatore, al contrario, non sono trasferibili. Facilitano il regolamento diretto delle transazioni tra due banche, in moneta di banca centrale, a un valore uno a uno. Secondo JPMorgan, il sistema contribuisce a proteggere l'integrità del sistema finanziario e previene differenziali di valore tra le diverse forme di moneta.
Gli analisti hanno citato un articolo, "Stablecoin contro depositi tokenizzati: implicazioni per l'unicità del denaro", pubblicato nel 2023 dagli economisti Rod Garratt e Hyun Song Shin. Ma, cosa ancora più inquietante, l'articolo avverte che i token trasferibili, siano essi stablecoin o depositi al portatore, "tendono a generare errori di prezzo".
Secondo JPMorgan, i depositi tokenizzati non al portatore offrono maggiore certezza e interoperabilità nel settore bancario. Il loro design garantisce che, quando i fondi vengono trasferiti tra banche, mantengano il loro intero valore nominale – proprio come un bonifico bancario elettronico standard – senza alcuna riduzione o "haircut".
I trader preferiscono le stablecoin per la liquidità
Le stablecoin sono state sottoposte a un crescente controllo normativo, ma rimangono potenti nell'economia delle criptovalute . Grazie all'elevata liquidità e alla disponibilità universale su tutti i mercati, la loro semplice natura mobile attrae criptovalute, trader di exchange decentralizzati (DEX) e rimesse in tutto il mondo.
Tether (USDT) e USD Coin (USDC) rimangono le principali stablecoin per capitalizzazione di mercato. Rappresentano centinaia di miliardi di dollari al giorno su exchange di criptovalute, protocolli DeFi e corridoi di rimesse.
Tuttavia, gli analisti di JPMorgan hanno affermato che le stablecoin in genere non sottraggono denaro al sistema bancario. Le loro riserve, che hanno prestato a livello nazionale, tipicamente in titoli di Stato a breve termine come i buoni del Tesoro statunitensi, rimangono all'interno dei canali finanziari tradizionali. È il modello dei fondi del mercato monetario, in cui i depositi vengono raccolti e investiti in strumenti a basso rischio e a breve termine.
Gli analisti di JPMorgan si sono anche chiesti se le banche commerciali avrebbero emesso stablecoin a un costo inferiore. Un documento di consultazione della Banca d'Inghilterra del 2023 proponeva che qualsiasi banca che emettesse stablecoin potesse essere obbligata a garantirle con depositi interamente riservati presso la banca centrale, e che questi depositi potessero non fruttare interessi. "Tutto ciò imporrebbe seri vincoli alla capacità di una banca di fissare il prezzo in base al rendimento dei depositi dei clienti, poiché una stablecoin sarebbe una proposta commerciale molto poco appetibile secondo tali regole.
Negli Stati Uniti, nel frattempo, il clima normativo rimane più favorevole alle stablecoin. La legge entrerà in vigore poco dopo la firma del nuovo GENIUS Act da parte del presidente Donald Trump. In base a tale legge, le banche potrebbero creare stablecoin e integrarle nel sistema di pagamento esistente.
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