Il “miner extractable value” o MEV ei suoi effetti sono uno dei segreti di Pulcinella del settore. E la Banca dei Regolamenti Internazionali ha recentemente pubblicato un documento intitolato “ I minatori come intermediari: valore estraibile e manipolazione del mercato in crypto e DeFi ” per spiegare il fenomeno e i rischi che esso comporta. In esso, definiscono MEV "come il profitto che i minatori possono prendere da altri investitori manipolando la scelta e la sequenza delle transazioni aggiunte alla blockchain".
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L'articolo si concentra sulla blockchain di Ethereum. Quanto è popolare la pratica laggiù? "MEV è così pervasivo che, a volte, una transazione su 30 viene aggiunta dai minatori a questo scopo". Wow, è molto. Quanto guadagnano i minatori che partecipano? "Dal 2020, il MEV totale è stato stimato tra i 550 e i 650 milioni di dollari solo sulla rete Ethereum, secondo due recenti stime". E ricorda, "queste stime si basano solo sui protocolli più grandi ed è quindi probabile che siano sottovalutate".
L'operazione non è ancora illegale
Questo è il motivo per cui MEV ti preoccupa, "non solo questo profitto arriva a spese di altri partecipanti al mercato, ma le transazioni del minatore ritardano anche altre transazioni legittime". In che modo l'operazione realizza un profitto, però?
“Manipolando i prezzi di mercato tramite un ordine specifico – o addirittura censurando – le transazioni in sospeso. Poiché il libro mastro è pubblicamente osservabile, queste forme di manipolazione del mercato possono essere viste, anche se l'identità sottostante dei minatori o di altre parti in questione è sconosciuta".
In una blockchain più sana, "in teoria, i minatori dovrebbero selezionare e ordinare le transazioni solo in base alle commissioni". Non in questo caso, però. È così semplice, "diversi utenti inseriscono transazioni di acquisto e vendita nel mempool e il minatore può selezionare quali ordini includere in questo blocco". Secondo questo paradigma, "le transazioni non sono ordinate in base alle commissioni, ma in base alle opportunità di profitto che generano per il minatore".
Se questo suona terribile e distrugge la tua fiducia nel sistema, è perché lo è e dovrebbe. Tuttavia, non è ancora illegale. Ecco come funziona:
“MEV può quindi assomigliare a un front-running illegale da parte dei broker nei mercati tradizionali: se un miner osserva una grande transazione in sospeso nel mempool che sposterà sostanzialmente i prezzi di mercato, può aggiungere una corrispondente transazione di acquisto o vendita appena prima di questa grande transazione, traendo così profitto dal cambio di prezzo”
Tutto questo è legale? Non proprio, ma non è nemmeno specificamente illegale.
Grafico dei prezzi ETH per il 17/06/2022 su FTX | Fonte: ETH/USD su TradingView.com
Il problema con MEV
Innanzitutto, «ci sono diverse questioni aperte sul fatto che l'attuale regolamentazione sull'insider trading sia direttamente trasferibile a MEV». Perché? Perché, "contrariamente ai mercati tradizionali, chiunque partecipi a un tale ecosistema accetta essenzialmente le regole codificate nel suo protocollo". Se il codice è legge, allora MEV non dovrebbe essere un problema.
Tuttavia, il codice potrebbe essere una legge per gli utenti. Per quanto riguarda le autorità, la BRI ritiene che “gli organismi di regolamentazione di tutto il mondo debbano stabilire se l'estrazione di valore da parte dei minatori costituisca un'attività illegale. Nella maggior parte delle giurisdizioni, attività come il front-running sono considerate illegali". Nel momento in cui scriviamo, i “bot” che sfruttano MEV sono ora attivi su diversi exchange decentralizzati”.
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Oltre a ciò, la BRI ritiene che "il MEV ponga anche un problema fondamentale per l'industria stessa, poiché è in contrasto con l'idea di decentramento". Come ci riesce, BRI? "Sebbene la governance decentralizzata delle blockchain possa essere utile in determinati contesti di scarsa fiducia, impone un costo sostanziale agli utenti e in termini di efficienza allocativa". Bene, forse le blockchain abilitate agli smart contract sono così. Niente di tutto questo riguarda bitcoin.
Qual è la soluzione BIS? Affermano che "MEV e problemi correlati possono essere affrontati in una tecnologia di contabilità distribuita autorizzata, basata su una rete di intermediari fidati le cui identità sono pubbliche". Aspetta cosa? Il sistema tradizionale è autorizzato e le identità sono pubbliche, perché dovresti ricrearlo con una blockchain inefficiente collegata ad esso?
Immagine in primo piano di Rudy e Peter Skitterians da Pixabay | Grafici di TradingView