Il leggendario Warren Buffett ha avuto carta bianca a Wall Street per decenni. Gli investitori hanno riposto così tanta fiducia in lui che hanno praticamente ignorato tutte le stranezze di Berkshire Hathaway.
Nessuna conference call sugli utili. Nessuna guidance. Nessun report di facile lettura. È tutto accettato… perché è Warren. Ma quell'era finisce il 1° gennaio 2026, quando Greg Abel diventa CEO. E la grande domanda ora è: Wall Street concederà ad Abel la stessa tolleranza?
Sta entrando in un campo minato. Berkshire non è un'azienda qualunque. I suoi dati finanziari sono un labirinto. I suoi asset sono valutati in modo diverso da come li vede il mercato. Il suo consiglio di amministrazione include membri della famiglia. E detiene un'enorme quantità di liquidità senza troppe spiegazioni.
Le scommesse di Berkshire su Kraft Heinz e Occidental mettono alla prova la pazienza degli investitori
Prendiamo Kraft Heinz. Berkshire ne detiene il 27% e, al 31 marzo, il valore iscritto nei propri libri contabili era di 13,5 miliardi di dollari. Ma il prezzo delle azioni pubbliche all'epoca valutava la stessa quota a 9,9 miliardi di dollari. Oggi è sceso ulteriormente, a 9,4 miliardi di dollari. Una differenza di 4,1 miliardi di dollari. E questo divario persiste dall'inizio del 2023.
Ecco il colpo di scena. Berkshire non valuta quella partecipazione al mercato. Invece, usa il cosiddetto metodo del patrimonio netto. Questo permette loro di valutare l'investimento in base agli utili di Kraft Heinz, non al prezzo delle azioni. È perfettamente legale. Ma non è quello che la maggior parte delle aziende fa con le azioni quotate in borsa. Buffett avrebbe potuto svalutare il valore quest'anno. Non l'ha fatto. Ha deciso che il calo era solo "temporaneo".
Ora Kraft Heinz sta cercando di frazionarsi. Questa mossa potrebbe aumentare il valore se qualcuno acquistasse effettivamente le singole parti. Ma gli investitori non sono impressionati. Dopo che il Wall Street Journal ha pubblicato il piano l'11 luglio, il titolo ha registrato una variazione minima, con un rialzo di appena il 10%. Nell'ultimo anno, è comunque in calo del 12%. Non è un mercato che si entusiasma.
Poi c'è Occidental Petroleum. Berkshire ne detiene il 28%. Al 31 marzo, la valutavano 17,2 miliardi di dollari. Ma Wall Street ne stimava solo 13,1 miliardi. Oggi, il valore è ancora più basso: 11,5 miliardi di dollari. Quindi, tra Kraft Heinz e Occidental, c'è un divario di 9,8 miliardi di dollari tra le valutazioni interne di Berkshire e le previsioni del mercato.
Sono un sacco di soldi da guadagnare, perfino per l'Oracolo di Omaha.
Ma nessuno nella sala contrattazioni osa dire una parola. In qualsiasi altra società quotata in borsa, questo sarebbe un campanello d'allarme. Gli investitori ci starebbero a guardare. Ma siccome si tratta di Warren, la gente guarda dall'altra parte. Perché? Perché ha passato decenni a predicare che i guadagni e le perdite mark-to-market sono "insignificanti". Gli investitori gli credono. Per ora.
Ma cosa succede quando è Abele a dire: "È temporaneo"? La gente continuerà a crederci? O inizierà a porsi domande vere?
Abel eredita la strana struttura, il consiglio di amministrazione di famiglia e l'enorme capitale di Berkshire
Parliamo della struttura generale di Berkshire . Non è normale. È un mix caotico di ferrovie, energia, assicurazioni, commercio al dettaglio e altro ancora. Non pubblica i risultati come altre aziende. Non spiega molto. Non tiene nemmeno le riunioni trimestrali. Ad alcuni piace. Altri se ne stanno in silenzio, per colpa di Warren.
Ci sono filiali che fatturano miliardi e che trovano solo una o due frasi nel bilancio annuale. E poi c'è il settore assicurativo, dove i numeri sono per lo più stime e supposizioni. Questo rende la credibilità un fattore fondamentale. Gli investitori devono fidarsi di chi sta al vertice. E al momento, quella fiducia è legata a Warren. Non ad Abel.
Il fatto che Berkshire utilizzi valutazioni interne chiaramente superiori ai prezzi delle azioni pubbliche rende tutto più difficile. Gli investitori possono controllare i prezzi di mercato reali in qualsiasi momento. Ma rimangono in silenzio a causa di chi comanda. Una volta che Abel prenderà il controllo, quel silenzio potrebbe finire.
E non dimentichiamo il tesoro di guerra. Berkshire ha 348 miliardi di dollari in contanti e buoni del Tesoro . Rappresenta il 30% del suo patrimonio, fermo lì, e tutti noi continuiamo ad aspettare di vedere cosa ne farà Warren, ma finora, niente. Non ha nemmeno riacquistato azioni, con riacquisti a zero per la prima metà del 2025 e il primo trimestre del 2025. Questo è un segnale. Pensa che le azioni siano troppo costose.
Ecco in cosa si sta cacciando Abel. Sta ereditando un'azienda che è riuscita a sfuggire al vaglio grazie alla reputazione di un solo uomo. Ma quell'uomo non sarà più l'amministratore delegato. Certo, Warren rimarrà presidente. E certo, ha appoggiato Abel. Ma l'appoggio non trasferisce credibilità. La fiducia va guadagnata, soprattutto quando i numeri sono così opachi.
Abel è stato CEO di Berkshire Hathaway Energy in precedenza, e ne è vicepresidente dal 2018. Conosce l'azienda meglio di chiunque altro, certo, ma non ha la stessa immunità. Warren potrebbe dire che il cielo è verde e gli investitori annuirebbero. Abel lo dice? Stanno controllando le immagini satellitari.
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