Gli strateghi di JPMorgan e Bank of America prevedono che la Federal Reserve interromperà questo mese la riduzione del suo bilancio di circa 6,6 trilioni di dollari, ponendo fine a un processo progettato per rimuovere liquidità dai mercati finanziari.
Secondo Bloomberg, entrambe le banche avevano precedentemente previsto una pausa della Fed a dicembre o addirittura all'inizio del 2026, ma le cose sono cambiate rapidamente poiché i costi di prestito sui mercati dei finanziamenti in dollari sono aumentati troppo bruscamente.
La liquidazione da parte della Fed dei suoi titoli del Tesoro e dei titoli garantiti da ipoteca dovrebbe drenare la liquidità in eccesso, ma i segnali suggeriscono che il mercato sta raggiungendo il limite. "I mercati monetari ai livelli attuali o superiori dovrebbero segnalare alla Fed che le riserve non sono più 'abbondanti'", hanno scritto Mark Cabana e Katie Craig di Bank of America in una nota ai clienti. Questo è il gergo dei banchieri per dire "basta con le cazzate prima che la situazione crolli".
Da JPMorgan, la stratega Teresa Ho ha affermato che "i mercati hanno operato con molte più frizioni" e ha indicato l'esaurimento del reverse repo facility della Fed come un importante segnale d'allarme. Anche TD Securities e Wrightson ICAP hanno anticipato le loro scadenze a ottobre, mentre Barclays e Goldman Sachs ritengono ancora che il deflusso si concluderà un po' più tardi.
Powell afferma che le riserve sono quasi a un livello "ampio"
Il presidente della Fed, Jerome Powell, non ha lasciato molti dubbi all'inizio di questo mese. Ha affermato che il deflusso di bilancio si sarebbe fermato quando le riserve sarebbero state "leggermente al di sopra" del livello considerato adeguato, ovvero appena sufficiente a prevenire un crollo del mercato.
"Potremmo avvicinarci a quel punto nei prossimi mesi", ha detto Powell nel suo discorso. Era tutto ciò che i trader avevano bisogno di sentirsi dire. Wall Street ora lo interpreta come un codice per "ci siamo vicini".
Tuttavia, gli strumenti della Fed non si limitano al bilancio. Alcuni trader prevedono un taglio dei tassi di riferimento la prossima settimana, che potrebbe portare il tasso sui fondi federali al 3,75-4%. Ma senza dati attendibili, qualsiasi mossa presenta dei punti ciechi.
Ed è qui che entra in gioco il secondo problema: la chiusura delle attività governative sta impedendo alla Fed di accedere ai dati economici.
Dall'inizio di ottobre, i dati ufficiali su disoccupazione, vendite al dettaglio e altri indicatori critici sono stati oscurati. Il blocco delle attività ha bloccato la raccolta dati da parte del governo, lasciando la Fed a piedi a pochi giorni da una riunione chiave sulle politiche economiche.
A peggiorare la situazione, il mercato del lavoro si stava già indebolindo. Agosto ha registrato il ritmo di assunzioni più lento dal 2010 e la disoccupazione è aumentata rapidamente tra i giovani e le minoranze. La banca centrale non è in grado di valutare con certezza se il rallentamento sia temporaneo o sistemico.
La Fed cerca alternative mentre continua il blackout dei dati
Con il motore economico del governo in stallo , la Fed si sta affidando a ciò che è ancora in funzione. Il presidente della Fed di New York, John Williams, ha dichiarato in un'intervista del 9 ottobre che "stiamo ancora ricevendo una quantità significativa di dati", riferendosi ai sondaggi del Conference Board, della Fed di New York e dell'Institute for Supply Management. Questi sondaggi aiutano a monitorare i prezzi, la domanda e l'attività economica, ma non sono minimamente paragonabili a quelli normalmente forniti da agenzie come il Dipartimento del Commercio e il Bureau of Labor Statistics.
E questa volta la situazione è ancora più fragile. ADP, un'importante azienda di software per la gestione delle buste paga, ha interrotto l'accordo di condivisione dati con la Fed ad agosto, interrompendo l'accesso a un'altra fonte privata di dati sull'occupazione. Questo lascia i decisori politici con ancora meno strumenti di quanti ne avessero durante l'ultimo blocco del 2018-2019, quando si affidavano alle transazioni con carta di credito e alle vendite di veicoli solo per tracciare un quadro del comportamento dei consumatori.
Un'eccezione è l'indice dei prezzi al consumo di settembre, che sarà pubblicato questo venerdì. Il Bureau of Labor Statistics ha richiamato il personale solo per garantire che la pubblicazione potesse essere effettuata, quindi gli adeguamenti annuali del costo della vita della Previdenza Sociale hanno una base. Ma questo è tutto. La maggior parte degli altri rapporti rimane congelata.
E gli economisti concordano ampiamente su una cosa: i numeri del settore privato non sono sufficienti.
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