Arthur Hayes, co-fondatore ed ex CEO di BitMEX, afferma che Circle, emittente della stablecoin USDC, potrebbe essere sopravvalutato rispetto al suo omologo del settore, Tether (USDT).
L'analisi e la critica giungono appena qualche settimana dopo l'esplosiva offerta pubblica iniziale (IPO) di Circle e il suo debutto alla Borsa di New York, sollevando interrogativi su quale sarà la prossima società di criptovalute ad essere quotata in borsa.
Circle non può eguagliare la rete di distribuzione di Tether, afferma Hayes
Il dirigente di BitMEX sostiene che Circle si trovi ad affrontare sfide significative nel mercato delle stablecoin. Afferma che il modello di business dell'azienda non è così sostenibile come molti investitori ritengono.
Una delle critiche di Hayes a Circle riguarda la rete di distribuzione che alimenta il successo di Tether.
Hayes sottolinea il predominio di Tether nel settore delle stablecoin. Lo attribuisce ai suoi ampi canali di distribuzione, citando la rapida adozione nei mercati dei capitali crypto.
Hayes spiega inoltre che l'integrazione di Tether nei principali exchange di criptovalute ne ha alimentato il successo. Più precisamente, la sua capacità di spostare dollari digitali sui mercati globali.
Al contrario, Circle non ha le stesse capacità di distribuzione. Secondo Hayes, per distribuire USDC su larga scala, Circle deve affidarsi in larga misura all'exchange Coinbase , con cui ha una partnership.
"Se smetti di leggere qui, l'unica domanda che devi porti quando valuti un investimento in un emittente di stablecoin è questa: come distribuiranno il loro prodotto?" osserva Hayes.
Hayes sostiene che Circle debba condividere il 50% dei suoi interessi con Coinbase in cambio dell'accesso alla sua rete di distribuzione. Questo accordo riduce significativamente i profitti di Circle rispetto a Tether, che non deve pagare per la sua distribuzione.
Secondo Hayes, molti investitori scommettono sul predominio di Circle sul mercato delle stablecoin, soprattutto dopo la sua IPO .
Il co-fondatore di BitMEX afferma che l'IPO di Circle potrebbe dare inizio a un ciclo di bolla delle stablecoin. Prevede che il prezzo delle azioni di Circle potrebbe rimanere alto a causa dell'hype del mercato, nonostante i difetti intrinseci del suo modello di business.
"Il prezzo continuerà a levitare… la bolla scoppierà dopo il lancio di un emittente di stablecoin su un mercato pubblico, molto probabilmente negli Stati Uniti, che separerà gli sciocchi da decine di miliardi di capitale", si legge in un estratto del blog.
I dati di Yahoo Finance mostrano che le azioni CRCL di Circle venivano scambiate a 147,45 dollari nelle contrattazioni after-hours.
Strada difficile per i potenziali emittenti di stablecoin
Guardando al futuro, Hayes prevede sfide per i nuovi emittenti di stablecoin che tentano di entrare nel mercato. Ritiene che i canali di distribuzione per i nuovi entranti siano ormai di fatto chiusi. Questo avviene mentre tutti i principali exchange possiedono o collaborano con emittenti di stablecoin esistenti come Tether e Circle.
Hayes prosegue avvertendo che è probabile che le piattaforme di social media e le banche creino le proprie stablecoin, limitando ulteriormente le opportunità per i nuovi operatori. Questo è in linea con le notizie sui piani della Bank of America di lanciare una stablecoin .
"Gli emittenti di stablecoin devono utilizzare i canali di un exchange di criptovalute, di un colosso dei social media del Web2 o di una banca tradizionale", sostiene Hayes.
Fa notare che qualsiasi nuovo emittente di stablecoin avrà difficoltà a guadagnare terreno sul mercato senza questi canali.
"Tether, con uno staff di non più di 100 persone, può sfruttare la tecnologia blockchain per scalare e svolgere funzioni critiche dell'intero sistema bancario globale. Al contrario, JPMorgan Chase, una delle banche commerciali meglio gestite al mondo, ha una forza lavoro di poco più di 300.000 persone", ha affermato l'analista Colin Wu, citando Hayes.
Nonostante le sue critiche alla valutazione di Circle, Hayes mette in guardia dal vendere allo scoperto la società. Si aspetta che l'entusiasmo che circonda le IPO delle stablecoin continui per il momento.
"Dovresti vendere allo scoperto Circle? ASSOLUTAMENTE NO! Forse, se credi che il rapporto Circle/Coinbase sia sbagliato, dovresti acquistare Coinbase", dice.
Questa analisi evidenzia le sfide che gli emittenti devono affrontare nel competitivo mercato delle stablecoin, con crescenti barriere all'ingresso per i nuovi potenziali operatori.
L'articolo Arthur Hayes: la dipendenza di Circle da Coinbase limita la portata di mercato di USDC è apparso per la prima volta su BeInCrypto .