L'iniziativa sulle stablecoin USDe di Ethena Labs ha registrato un'adozione notevole, con la sua capitalizzazione di mercato che è aumentata di oltre il 40% nell'ultima settimana e del 400% nell'ultimo mese, raggiungendo gli 840 milioni di dollari. In seguito alla battuta d'arresto della caduta dell'ecosistema Terra, all'interno della comunità sono state sollevate preoccupazioni riguardo al lancio di USDe.
Tuttavia, Arthur Hayes è ottimista, vedendo Ethena come il principale contendente nel settore delle criptovalute per fornire un USD sintetico basato su una blockchain pubblica.
USDe non è UST
Ethena Labs ha introdotto il suo dollaro sintetico USDe sulla mainnet pubblica il 19 febbraio.
Il lancio ha suscitato apprensione tra gli investitori a causa del dollaro sintetico basato su Ethereum che offre un rendimento percentuale annuo (APY) del 27,6%, superando il rendimento del 20% fornito dal protocollo Anchor sull'UST di Terra prima del crollo dell'emittente di stablecoin algoritmica nel maggio 2022.
Hayes ha chiarito che il metodo con cui l’USDe genera rendimento è completamente diverso da quello dell’UST.
Nel suo ultimo post sul blog , il fondatore di BitMEX ha spiegato che Ethena utilizza due asset per generare rendimento: il rendimento dello staking ETH e il finanziamento positivo del perp swap. Questa combinazione è responsabile della generazione del rendimento di USDe, che è indipendente dal valore del token di governance di Ethena. Pertanto, USDe e UST generano rendimento attraverso meccanismi distinti.
“Quando le persone arriveranno a credere che il rendimento dell'USDe non è fugazi, l'USDe in circolazione aumenterà. Il passo successivo è possedere un pezzo del regno. È qui che entra in gioco il prossimo token di governance di Ethena”.
Rischi diversi in UST e USDT
Hayes ha sottolineato che Ethena comporta un rischio di controparte in quanto non è decentralizzata e non aspira ad esserlo. Mantiene invece posizioni corte di Perp Swap sugli scambi di derivati centralizzati.
Nel caso in cui questi CEX non siano in grado di adempiere ai propri obblighi, come il pagamento dei profitti sulle posizioni swap o la restituzione delle garanzie depositate, Ethena potrebbe subire perdite di capitale. Per affrontare questo rischio, Ethena impiega custodi di terze parti, in modo simile a come il rischio di controparte di Tether risiede nelle banche TradFi.
Mentre il gigante delle stablecoin Tether deve affrontare il rischio di controparte con le banche TradFi, il rischio di Ethena ricade sui derivati CEX e sui custodi delle criptovalute. Tuttavia, vale la pena notare che questi CEX sono investitori in Ethena e hanno un interesse acquisito nel mantenere la sicurezza e garantire pagamenti adeguati sui derivati.
Sono entità altamente redditizie nel settore delle criptovalute e sono motivate a sostenere questa redditività. Con l’espansione di Ethena, cresce l’interesse aperto nei confronti dei derivati, aumentando le entrate derivanti dalle commissioni per i CEX, allineando così gli incentivi per il successo reciproco.
D'altra parte, il prodotto di Tether svolge un ruolo nel facilitare il funzionamento dei mercati dei capitali crittografici, che cercano intrinsecamente di disintermediare le banche TradFi.
Tuttavia, le banche tradizionali non supportano le criptovalute e vedono Tether come una minaccia alla loro esistenza, ha affermato Hayes. Di conseguenza, i loro incentivi non sono allineati al successo di Tether, e nemmeno quelli dei regolatori sono allineati al successo di Tether.
Il post Arthur Hayes chiarisce: il meccanismo di rendimento di Ethena unico dalla stablecoin UST collassata di Terra è apparso per la prima volta su CryptoPotato .