Andre Cronje, un rinomato architetto DeFi, ha lanciato uno sguardo speculativo sulla stablecoin del protocollo Ethena, USDe, sondandone il potenziale per seguire il tumultuoso percorso di TerraUSD.
Queste intuizioni contrastano le previsioni del passato sui rischi del settore con le attuali dinamiche che circondano Ethena.
I rischi dietro la stablecoin del protocollo Ethena, USDe
Cronje ha riflettuto sulle sue esperienze con il crollo di UST e FTX . Ha riconosciuto la sua esperienza contrastante nel prevedere i collassi finanziari nel mercato delle criptovalute. Tuttavia, la sua candida ammissione riflette la natura imprevedibile della DeFi, sottolineando il suo approccio cauto nei confronti dei nuovi strumenti finanziari.
Questo contesto pone le basi per il suo esame approfondito di Ethena. Si tratta di un protocollo che secondo lui presenta rischi significativi nonostante la sua integrazione in piattaforme apparentemente sicure.
"C'è una nuova primitiva che sta guadagnando molta popolarità e vedo [Ethena] integrata in protocolli che consideravo a rischio molto basso, ma da quanto ho capito, questo nuovo protocollo è a rischio molto elevato", ha detto Cronje.
Il nucleo delle preoccupazioni di Cronje ruota attorno all'utilizzo di contratti perpetui e garanzie collaterali basate sul rendimento nel quadro di Ethena.
Per saperne di più: Cos'è il protocollo Ethena e il suo dollaro sintetico USDe?
I contratti perpetui consentono ai trader di speculare sui prezzi degli asset senza possedere gli asset. Secondo Cronje, questo meccanismo introduce un elemento ad alto rischio assente nelle tradizionali operazioni spot. Sfruttando asset come stETH come garanzia, USDe mira a creare un valore stabile attraverso un equilibrio di posizioni lunghe e corte, neutralizzando teoricamente la volatilità del mercato.
Tuttavia, Cronje sottolinea che i tassi di finanziamento negativi e le recessioni del mercato potrebbero erodere le garanzie. Pertanto, rappresenta un rischio significativo per la stabilità dell’USDe .
La sua critica si estende alla dipendenza del meccanismo dalla “legge dei grandi numeri” per la stabilità, tracciando paralleli con la caduta di TerraUSD . Egli sostiene che, sebbene il modello possa apparire valido durante i trend rialzisti del mercato, la sua sostenibilità è discutibile quando le condizioni si invertono.
"Anche se le cose stanno andando alla grande ora perché il mercato è positivo e i tassi di finanziamento short sono positivi perché tutti sono contenti di essere lunghi, alla fine le cose cambiano, il finanziamento diventa negativo, il margine e la garanzia vengono liquidati e si ha un asset non coperto", ha concluso Cronje.
Lo scetticismo di Andre Cronje sui meccanismi sottostanti dell'USDe evidenzia le sfide attuali nella creazione di soluzioni DeFi stabili e sostenibili. Tale sentimento è ripreso dal CEO di CryptoQuant, Ki Young Ju, che ha affermato : “Ethena non è DeFi; è CeFi con rischi legati alla custodia e all'esecuzione."
Sebbene il settore DeFi sia maturo in termini di innovazione, la sua quota di fallimenti, in particolare il crollo di TerraUSD, riflette la necessità di una comprensione più profonda dei vettori di rischio di Ethena.
Il post L'architetto DeFi Andre Cronje si chiede se Ethena (USDe) sia il prossimo TerraUSD è apparso per la prima volta su BeInCrypto .