Un tempo società di software in declino che faticava a rimanere rilevante, MicroStrategy (MSTR) è diventata straordinariamente la massima potenza d'acquisto di Bitcoin, accumulando quasi il 2% dell'intera offerta mondiale di BTC.
Cosa sta guidando questa trasformazione selvaggia? Ambizione, audacia e miliardi in contanti presi in prestito. Solo nell’ultimo mese, MicroStrategy ha annunciato l’intenzione di raccogliere l’incredibile cifra di 42 miliardi di dollari attraverso azioni e debito. Ha anche speso 10,2 miliardi di dollari per acquistare Bitcoin.
Ma il vero spettacolo è stata la quinta offerta di obbligazioni convertibili dell’anno. I termini? Interessi ZERO e un prezzo di conversione fissato a un ridicolo premio del 55% rispetto al prezzo attuale delle azioni. Gli investitori stanno essenzialmente dando a MicroStrategy denaro gratuito, contando sul prezzo di Bitcoin (e delle sue azioni) che continua a salire alle stelle.
Non c’è da meravigliarsi che le azioni della società siano aumentate di oltre il 450% quest’anno, spingendo la sua capitalizzazione di mercato a 90 miliardi di dollari. Si tratta di un numero sbalorditivo per un'azienda la cui attività di software originale sta dissanguando liquidità e riducendosi ogni trimestre.
La spirale Bitcoin: un ciclo ad alta posta in gioco
L’intero modello di business di MicroStrategy ora ruota attorno a Bitcoin. Funziona così: raccolgono fondi attraverso la vendita di azioni e obbligazioni convertibili. Quindi, prendono quei soldi e comprano Bitcoin , in gran quantità. Questi acquisti aumentano il valore di Bitcoin, che a sua volta aumenta il prezzo di MSTR.
L’azienda può quindi raccogliere ancora più fondi a valutazioni più elevate. È un ciclo così audace che i critici non sanno se chiamarlo genio o follia. Al momento MicroStrategy possiede 386.700 bitcoin, per un valore di 37 miliardi di dollari. Ma la capitalizzazione di mercato di 90 miliardi di dollari della società supera di gran lunga il valore delle sue riserve di Bitcoin.
A differenza di aziende come Tesla o Block, che si dilettano con Bitcoin utilizzando liquidità in eccesso, MicroStrategy è all-in. Il CEO Phong Le ha presentato il mese scorso un piano chiamato “21/21”, con l’obiettivo di raccogliere 42 miliardi di dollari in tre anni. La metà proverrà dalla vendita di azioni e l’altra metà dal debito.
Il nome del piano è un cenno sfacciato al limite di 21 milioni di monete di Bitcoin e un riferimento alla Guida galattica per autostoppisti , dove "42" è notoriamente la risposta alla domanda fondamentale della vita. Se non altro, la fiducia dell'azienda è colossale quasi quanto il suo bilancio.
Denaro gratis e grandi scommesse
L’obbligazione convertibile da 3 miliardi di dollari emessa questo mese è stata una mossa senza precedenti, anche per gli standard di MicroStrategy. Gli investitori hanno prestato il denaro senza interessi e con un prezzo di conversione di 672 dollari per azione, un premio del 55% rispetto al prezzo attuale delle azioni di 406 dollari.
La scommessa qui è ovvia: se il prezzo di Bitcoin continua a salire, le azioni di MicroStrategy seguiranno lo stesso, rendendo le obbligazioni redditizie. In caso contrario, quegli investitori rimarranno con la borsa in mano.
Ma non tutti coloro che detengono queste obbligazioni restano seduti ad aspettare che il Bitcoin salga. Molti stanno implementando sofisticate strategie di trading. Tecniche come il gamma trading, la copertura delta e l'arbitraggio della volatilità consentono agli investitori di trarre profitto dalle fluttuazioni del prezzo di Bitcoin o delle azioni di MicroStrategy.
Queste tattiche dipendono dalla volatilità, una condizione che Bitcoin ha garantito in abbondanza, anche se le sue oscillazioni si sono un po’ calmate negli ultimi anni.
L'offerta di obbligazioni è essenzialmente una scommessa massiccia sul futuro di Bitcoin. Se il prezzo della criptovaluta crolla o rimane stagnante, il castello di carte potrebbe crollare.
I critici sostengono che l’intera operazione sembra uno schema Ponzi , in cui i primi investitori traggono profitto mentre i nuovi spingono al rialzo il prezzo delle azioni.
I regolatori hanno tenuto d’occhio Bitcoin e, per ora, è al sicuro dall’essere etichettato come un titolo. La SEC l'ha dichiarata un'eccezione, con grande sollievo degli appassionati di Bitcoin e di aziende come MicroStrategy. Ma questa non è l’unica sfida legale.
Le normative statunitensi scoraggiano i dirigenti aziendali dal fare previsioni speculative sui prezzi delle azioni. Michael Saylor , co-fondatore di MicroStrategy ed evangelista di Bitcoin, non è stato timido nel condividere le sue opinioni.
Ha previsto che Bitcoin raggiungerà i 13 milioni di dollari entro il 2045, portando le attuali partecipazioni in Bitcoin della società a valere 4,3 trilioni di dollari. Dichiarazioni come queste potrebbero invitare ad un esame approfondito, soprattutto se la strategia dell’azienda inizia a sgretolarsi.
Il monopolio del Bitcoin
Il dominio di MicroStrategy sull'offerta di Bitcoin sta sollevando perplessità. BTC è stato progettato per essere decentralizzato, ma la follia di acquisti aggressivi di MicroStrategy ha causato preoccupazioni sulla concentrazione aziendale.
Nonostante queste preoccupazioni, l'approccio di MicroStrategy ha ispirato altre aziende a seguirne l'esempio. I minatori di Bitcoin come Marathon stanno ora prendendo in prestito il programma di MicroStrategy, emettendo obbligazioni a tasso zero per finanziare le loro operazioni.
La recente vendita di obbligazioni di Marathon ha comportato un premio del 42,6%, dimostrando che le mosse audaci di MicroStrategy stanno rimodellando il modo in cui le aziende interagiscono con Bitcoin.
Ma non tutti sono impressionati dalla strategia ad alto rischio di MicroStrategy. Gli scettici sostengono che sia sconsiderato, insostenibile e fortemente dipendente dal continuo aumento del prezzo del Bitcoin.
Indicano gli ETF Bitcoin come alternative più sicure per gli investitori che desiderano esporsi alla criptovaluta senza i rischi del modello a leva di MicroStrategy.
Ma i sostenitori la vedono diversamente. Sottolineano la capacità dell'azienda di raccogliere fondi praticamente a costo zero, grazie alle sue obbligazioni allo 0%. Sostengono inoltre che MicroStrategy offre molto più della semplice esposizione a Bitcoin.
Secondo Saylor, l'azienda offre flessibilità agli investitori. Le sue azioni possono essere oggetto di leva finanziaria, prese in prestito o addirittura scambiate come un'opzione. Per ora Wall Street resta divisa.
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