Shanaka Anslem Perera, esperto e ideologo del settore delle criptovalute, ha appena svelato un clamoroso errore di calcolo finanziario che potrebbe scuotere il mercato di Bitcoin (BTC) . Perera ha analizzato le enormi riserve di Bitcoin della società di business intelligence Strategy Inc., evidenziando i difetti strutturali nell'approccio dell'azienda all'accumulo di criptovalute a livello aziendale . Il rapporto dell'esperto illustra in dettaglio come un'architettura finanziaria progettata per proteggere centinaia di migliaia di BTC possa essere matematicamente e operativamente insostenibile, rappresentando un rischio sia per Strategy che per il mercato.
L'errore da 48 miliardi di dollari di Strategy su Bitcoin
Il rapporto di Perera, pubblicato lunedì 24 novembre, evidenzia la dichiarazione di Strategy secondo cui attualmente detiene 649.870 Bitcoin, acquistati a una media di 74.433 dollari a moneta, per un totale di 48,4 miliardi di dollari. Questa enorme riserva rappresenta circa il 3,26% dell'offerta massima di BTC. L'esperto di criptovalute ha osservato che l'accumulo è stato finanziato attraverso complessi strumenti del mercato dei capitali, tra cui 43,1 miliardi di dollari raccolti tramite debito convertibile con interessi prossimi allo zero, titoli privilegiati perpetui ad alto rendimento e offerte azionarie emesse a premi di mercato.
Secondo Perera, sulla carta, i meccanismi alla base dell'accumulo di Bitcoin da parte di Strategy erano impeccabili. Tuttavia, nella pratica, la struttura si sta ora avvicinando a livelli di insostenibilità che potrebbero mettere in crisi il mercato delle criptovalute. L'analista ha rivelato che la contabilità di Strategy rivela una realtà preoccupante per il suo futuro. Osserva che la società ha solo 54 milioni di dollari in liquidità a fronte di 700 milioni di dollari in dividendi privilegiati annuali.
Perera paragona la struttura di Strategy a uno schema Ponzi, osservando che l'attività di software genera flussi di cassa negativi, costringendola a ricorrere a continui aumenti di capitale per il servizio del debito esistente. Ha affermato che il modello di business dell'azienda funzionava in precedenza perché le negoziazioni azionarie presentavano un premio rispetto al valore patrimoniale netto, consentendo un accumulo ricorsivo di Bitcoin. Tuttavia, tale premio è sceso fino a raggiungere il suo valore nel novembre 2025, interrompendo il ciclo e mettendo l'azienda a rischio di diluizione.
Inoltre, Perera ha rivelato che le azioni privilegiate hanno peggiorato notevolmente la situazione di Strategy. Secondo il suo rapporto, i tassi di dividendo sono aumentati in precedenza dal 9% al 10,5% per attrarre investitori, mentre i prezzi delle azioni scendevano . Tuttavia, avverte che ulteriori ribassi potrebbero costringere la società a vendere le sue partecipazioni in Bitcoin per pagare i dividendi, il che va contro la strategia alla base della sua scommessa su BTC.
Inoltre, eventi imminenti come l' indice MSCI a gennaio 2026 potrebbero costringere Strategy a vendere miliardi di Bitcoin, trasformandosi potenzialmente in un incubo per il mercato delle criptovalute. Perera ha sottolineato che eventi passati, come il crollo del 10 ottobre, quando sono stati spazzati via 19 miliardi di dollari di posizioni , evidenziano il rischio di detenere Bitcoin su larga scala da parte delle aziende.
Le vendite di BTC su larga scala potrebbero minacciare la stabilità del mercato
Perera ha anche contestato la recente affermazione di Strategy diuna copertura dei dividendi di 71 anni , calcolata dall'azienda dividendo il totale dei suoi Bitcoin in portafoglio per gli obblighi annuali di distribuzione dei dividendi. L'analista di criptovalute ha rivelato che queste affermazioni ignorano le realtà del mercato, le implicazioni fiscali e i limiti di liquidità delle vendite di BTC su scala sovrana.
Ha sottolineato che Strategy presume di poter vendere 1 miliardo di dollari di Bitcoin all'anno senza influire sul prezzo. Tuttavia, il crollo delle criptovalute del 10 ottobre ha dimostrato che questa ipotesi è falsa, poiché il mercato non è in grado di assorbire vendite su larga scala durante i periodi di stress.
Data la situazione rischiosa, Perera prevede che entro marzo 2026 il mercato emetterà un verdetto. Strategy potrebbe dover ristrutturare e ridimensionare la propria posizione per sopravvivere, oppure il modello di tesoreria aziendale basato su Bitcoin potrebbe crollare, come un esperimento fallito. Durante questo periodo, Strategy potrebbe vendere una parte dei suoi Bitcoin , il che potrebbe esercitare pressione sul prezzo di BTC.
