TSMC è diventata così grande che ora sta bloccando il sistema. Secondo Bloomberg, l'inarrestabile corsa del produttore di chip a Taipei quest'anno ha spinto il suo peso nei principali indici azionari a livelli che i gestori patrimoniali riescono a malapena a gestire.
Le azioni di TSMC sono aumentate di oltre il 36% dall'inizio dell'anno, spinte dalla domanda incessante di intelligenza artificiale che ha ormai bloccato oltre 100 miliardi di dollari in fondi globali, incapaci di tenere il passo a causa dei rigidi limiti di portafoglio.
Il problema è che molti fondi attivi sono legalmente limitati nell'investire più del 10% del loro portafoglio in un singolo titolo, ecco perché anche i gestori che vogliono inseguire il rally di TSMC non possono farlo.
Roxy Wong, senior portfolio manager di BNP Paribas Asset Management Asia, ha affermato che il suo team è stato costretto a rimanere sottoesposto. Per usare le sue parole: "Siamo costantemente sottopesati su TSMC, non per convinzione, ma a causa di limiti strutturali. Il vero rischio per noi è essere sottopesati".
"L'elevato e crescente peso dei titoli tecnologici negli indici è un problema perché gli investitori che utilizzano un benchmark devono aumentare la loro allocazione in un elenco molto ristretto e concentrato di titoli, il che a sua volta fa aumentare ulteriormente i loro prezzi e il peso negli indici", ha affermato Vey-Sern Ling, consulente azionario senior per la tecnologia asiatica presso Union Bancaire Privee. "È un circolo vizioso che gonfia le valutazioni dei titoli 'caldi'".
Il rally spinge TSMC oltre i limiti dei fondi
Attualmente, TSMC controlla quasi il 43% del Taiex, il principale indice azionario di Taiwan. Rappresenta inoltre quasi il 12% sia dell'indice MSCI Emerging Markets che dell'indice MSCI Asia Pacific escluso il Giappone, il che significa che qualsiasi gestore che segua questi indici di riferimento corre immediatamente il rischio di violarne i limiti massimi.
Le norme europee sugli OICVM limitano l'esposizione a un singolo titolo al 10% e le autorità di regolamentazione taiwanesi applicano lo stesso limite, anche se pare che i funzionari stiano discutendo se allentare tali limiti, ma non è stato ancora deciso nulla.
D'altro canto, i fondi passivi (quelli che semplicemente rispecchiano l'indice) godono di maggiore flessibilità grazie alle normative europee e taiwanesi aggiornate, il che consente loro di adattarsi meglio alla crescente posizione dominante di TSMC.
Le azioni della società sono rimaste stabili nelle prime contrattazioni di mercoledì a Taipei, senza mostrare alcun segno di rallentamento.
E mentre altri mercati hanno dovuto affrontare un simile predominio di azioni singole (come Alibaba a Hong Kong e Samsung Electronics in Corea del Sud), la situazione di TSMC è decisamente diversa, in quanto è l'unico titolo in Asia a valere più di 1 trilione di dollari, quindi la sua portata sta travolgendo i portafogli di tutti i continenti.
Per tenere il passo, alcuni gestori stanno utilizzando derivati come futures e opzioni per replicare i movimenti dell'indice senza infrangere i limiti legali, mentre altri stanno investendo in società collegate a TSMC come Hon Hai (conosciuta a livello mondiale come Foxconn) e ASE nel tentativo di replicare parte dello slancio di TSMC attraverso la sua catena di fornitura.
Ma questi sostituti possono arrivare solo fino a un certo punto. John Tsai, gestore di portafoglio presso Eastspring Investments a Singapore, ha affermato che l'importanza di TSMC ha reso difficile la gestione del rischio.
"Siamo costretti a prendere in considerazione altri titoli altamente correlati che potrebbero avere gli stessi fattori fondamentali e a creare posizioni in questi titoli per cercare di replicare un'esposizione significativa", ha spiegato John.
Il problema, però, è che "è difficile trovare un proxy che replichi la combinazione di posizione di mercato, traiettoria di crescita e stabilità di TSMC", ha ammesso Roxy. "Il peso continua ad aumentare e la nostra posizione di sottopeso continua ad ampliarsi".
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