Settembre è stato un mese intenso, con RWA Summit, KBW e Token2049 uno dopo l'altro. Un punto è chiaro: i titoli tokenizzati sono qui per restare, e le domande ruotano attorno a "come" e "quando" anziché "cosa" e "perché".
Di seguito sono riportati cinque spunti e i loro segnali per il prossimo anno.
L'utilità di Defi è sottovalutata perché la migliore infrastruttura funziona silenziosamente
I mercati non hanno ancora compreso cosa succede quando gli asset tokenizzati funzionano effettivamente on-chain . I vantaggi pratici oggi sono l'accesso e la programmabilità per gli investitori on-chain : finestre di regolamento 24 ore su 24, 7 giorni su 7, accesso a nuovi titoli on-chain, dati chiari e riconciliazione più rapida.
La connettività DeFi è in fase di risoluzione per gli RWA. Stanno emergendo diversi modelli per connettere gli asset istituzionali alla liquidità on-chain:
- Horizon adotta un percorso di accesso alle risorse con autorizzazione e senza autorizzazione in un mercato blue-chip.
- Pendle supporta strutture con o senza autorizzazione tramite primitive yield/option.
- Centrifuge utilizza un token avvolto su azioni di fondi professionali ( deRWA ) per fornire opzionalità.
Dietro le quinte, standard come ERC-4626 ed ERC-7540 ancorano questi flussi. Nel nostro caso, lo standard 4626 gestisce la contabilità dei vault in tempo reale e lo standard 7540 gestisce le sottoscrizioni e i riscatti in coda, quindi gli strumenti si comportano come software, soddisfacendo al contempo i requisiti istituzionali. Questi standard rendono gli RWA componibili, consentendo la gestione della liquidità e del rischio attraverso i protocolli.
Una volta che gli RWA diventano componibili, smettono di essere una “categoria” e diventano una caratteristica dei mercati dei capitali on-chain .
“Crypto è Fintech” è ora una questione di principio
Nei recenti incontri RWA, il cambiamento è stato lo stesso: la blockchain sta passando in secondo piano. I sistemi di pagamento, le stablecoin, le neobanche e le carte di credito stanno distribuendo i dati ai consumatori, mentre la blockchain si occupa del resto. Gli utenti vogliono risultati, non meccanismi. Se qualcuno ottiene visibilità sull'S&P 500 tramite un'app, è interessato all'indice, non al fatto che venga erogato tramite tokenizzazione. Se una carta paga l'8% di ricompense derivanti da prestiti DeFi, è interessato alle ricompense, non ai sistemi di pagamento.
La tokenizzazione non è più un esercizio di innovazione. È uno stack operativo per l'emissione, la distribuzione e i flussi di lavoro di tesoreria e gestione del rischio che li circondano.
Siamo entrati nel ciclo con l'SPXA già attivo. L'esposizione all 'S&P 500 era programmabile con i benchmark degli indici S&P Dow Jones e Janus Henderson come sub-gestore degli investimenti. Questo ha reso le conversazioni concrete: i team si sono chiesti come creiamo liquidità, come funzionano le sottoscrizioni e i riscatti e come funziona il reporting, piuttosto che discutere di "token".
Man mano che la tokenizzazione si sposta dai progetti pilota alla finanza di base, i prodotti vincenti saranno i componenti fintech che scompariranno nelle app e nei flussi di lavoro.
I gestori istituzionali sono oltre il “se”. La domanda è: quanto velocemente?
La fase di esitazione è finita. I grandi manager stanno definendo le tempistiche di implementazione e assegnando i responsabili per la custodia, i controlli sui trasferimenti, la distribuzione e la rendicontazione. Il brief è pratico: mappare i mandati, definire il modello operativo e integrarlo nei sistemi già in uso.
Dal punto di vista del mercato, Aave Horizon fornisce un utile punto di riferimento. Gli utenti qualificati possono ottenere liquidità on-chain tramite titoli del Tesoro tokenizzati e crediti AAA, quindi gli RWA fungono da garanzia e non solo da riserva di valore . Questo modello di accesso controllato con percorsi chiari verso la liquidità è ciò che accelera l'implementazione istituzionale.
Per rispettare i tempi di sviluppo dei nuovi prodotti, i fondatori hanno bisogno anche di binari. Questo è l'obiettivo di RWA Bento : 500.000 dollari da Onigiri Capital e 100.000 dollari in crediti infrastrutturali per Centrifuge, in modo che i team possano passare dalla prototipazione alla distribuzione senza dover ricostruire l'impianto idraulico principale.
La frammentazione va bene quando il denaro si muove liberamente
Ci saranno molte catene e molte stablecoin. Questo è accettabile se il valore si muove tra di esse senza attriti visibili . Due cose contano: trasferimenti da catena a catena che sembrino istantanei e swap atomici e a basso costo tra stablecoin.
I dettagli di implementazione risiedono nel backend. Mining e burn canonici, messaggistica affidabile e astrazione della catena consentono ai gestori di operare da un hub e distribuire agli spoke. Gli investitori si iscrivono e riscattano sulle reti che già utilizzano, mentre il routing e la gestione del gas rimangono nascosti.
Gli strumenti RWA primari dispongono di controlli di accesso e hook di trasferimento propri sulla linea nativa. Quando è necessaria una distribuzione più ampia, wrapper come deRWA forniscono un percorso separato verso la DeFi con regole a livello di wrapper , senza un'ereditarietà 1:1 delle regole dello strumento primario.
Se lo fai bene, gli utenti non dovranno scegliere una catena. La liquidità sembra un unico bacino, e l'emissione e l'attività secondaria sono scalabili senza dover ricorrere a nuovi strumenti per l'utente finale.
Gli investitori (finalmente) giudicano i protocolli come le aziende
Il baricentro si sta spostando dall'hype e dalle narrazioni ai fondamentali. Gli investitori vogliono vedere ricavi, economia di mercato, un percorso verso la redditività e una crescita sostenibile, supportati da un team dirigenziale credibile e da una gestione degli investimenti (IR) disciplinata.
Per i titoli di Stato e i prodotti indicizzati, l'attenzione è rivolta a commissioni, gestione della duration e rigore operativo. Per il credito, l'attenzione si concentra su buffer di perdita, incassi e limiti di esposizione. Per le piattaforme, l'attenzione si concentra su commissioni ricorrenti, livelli di servizio, reporting pronto per la revisione e governance, aspetti che accompagnano l'asset.
Le narrazioni sono ancora importanti per la direzione, ma il valore duraturo deriva dai flussi di cassa, dai controlli e dall'esecuzione.
Cosa guardare dopo
I prodotti indicizzati diventano garanzia standard. L'SPXA mostra come l'esposizione al mercato familiare incontra i binari programmabili. Ci si aspetta che i token dei fondi indicizzati si uniscano ai titoli del Tesoro e al credito come garanzia di base nei prestiti e nelle coperture on-chain.
deRWA espande la distribuzione. Gestisce gli asset istituzionali mentre deRWA li colloca in DEX, wallet e mercati di prestito che gli utenti già frequentano. Ciò riduce l'attrito di integrazione sia per i costruttori che per i trader.
L'astrazione della catena diventa una posta in gioco fondamentale. Gli emittenti si aspetteranno un controllo hub-and-spoke, l'astrazione della catena e una messaggistica cross-chain verificabile fin da subito. Il dibattito sul multichain riguarda il back-end, non il consiglio di amministrazione.
I costruttori ottengono capitale e rotaie. I programmi che combinano finanziamenti e infrastrutture riducono i tempi di commercializzazione. RWA Bento è un esempio: i fondatori possono concentrarsi sulla sottoscrizione, l'origination, la distribuzione e il rischio, non sulla ricostruzione delle infrastrutture principali.
Le RWA stanno passando dalla fase pilota a quella di produzione. Lo stack è aperto, modulare e progettato per soddisfare i requisiti istituzionali. La fase successiva non dipende solo dall'esecuzione. Richiede standard interoperabili che funzionino su più catene, informative pronte per la verifica con cadenza regolare, custodia e risposta agli incidenti resilienti e una distribuzione che raggiunga gli utenti senza rivelare i binari. Aggiungendo quadri normativi chiari e una liquidità secondaria più profonda, la tokenizzazione diventa una normale infrastruttura finanziaria. Da lì, il mercato si arricchisce.
Il post Dai piloti ai prodotti e un nuovo test per i fondamentali è apparso per la prima volta su BeInCrypto .