Se nel 2023-2024 i titoli del Tesoro tokenizzati hanno svolto il ruolo di una “prima fase”, il 2025 segna un netto cambiamento, con il capitale che affluisce gradualmente verso il credito privato e altri prodotti ad alto rendimento.
Nel 2025, il capitale on-chain non riguarda più solo stablecoin e staking. Una nuova classe di asset, i Real World Assets (RWA), ha assunto un ruolo centrale, poiché gli investitori in criptovalute cercano rendimenti da strumenti finanziari tradizionali "confezionati" in forma di token.
RWA 2025: il quadro generale
Secondo il rapporto Dune x RWA 2025 , il valore totale degli asset tokenizzati continua a crescere fortemente, raggiungendo circa 30,26 miliardi di dollari. Tra questi, i titoli del Tesoro statunitensi rappresentano il segmento in più rapida crescita, con una dimensione di mercato di circa 7,3 miliardi di dollari, trainati da prodotti come BlackRock (BUIDL) e Franklin (BENJI) . Questo è considerato una "prova di mercato" che la tokenizzazione sta effettivamente funzionando.
Allo stesso tempo, il credito privato sta emergendo come il prossimo elemento chiave, con un valore totale di circa 15,9 miliardi di dollari, superando di gran lunga i titoli del Tesoro. Piattaforme come Maple Finance e Centrifuge guidano la carica, portando il credito off-chain nella DeFi tramite pool permissionless o semi-permissioned.
Il rapporto evidenzia inoltre che gli RWA stanno diventando sempre più componibili nella DeFi: dall'utilizzo come collaterale su Aave (AAVE) all'integrazione in AMM o vault strutturati. Questo trasforma gli RWA da semplici repliche digitali a veri e propri elementi costitutivi per la DeFi.
"L'adozione di RWA sta andando oltre i dati di vanità TVL concentrati in pochi wallet. Il vero progresso deriva dagli utenti attivi che detengono e utilizzano asset on-chain, rendendoli liquidi, componibili e parte integrante della DeFi." — Chris Yin, CEO e co-fondatore di Plume Network, ha dichiarato nel rapporto.
Flusso di capitale: dalla sicurezza al rischio
L'aspetto più interessante del panorama RWA è che il capitale sta costantemente risalendo la curva dei rendimenti. Questo percorso si articola in tre fasi chiave:
Fase 1: Titoli del Tesoro. È in questa fase che gli investitori in criptovalute si rivolgono ai titoli del Tesoro tokenizzati per la loro sicurezza, offrendo "rendimenti adeguati al rischio con credibilità istituzionale" (circa il 4-5%) e liquidità stabile.
Fase 2: Credito privato. Dopo aver acquisito familiarità con i rendimenti dei titoli del Tesoro, il capitale confluisce in pool di credito privato. Invece di rendimenti di appena il 4-5% come in precedenza, questo segmento può offrire rendimenti fino al 10-16%. Tuttavia, comporta rischi quali insolvenze, concentrazione delle controparti ed esposizione alle normative.
Fase 3: Credito strutturato e azioni. Questa è la "prossima frontiera", con fondi tokenizzati, depositi pronti contro termine e persino azioni tokenizzate. Sebbene ancora di piccole dimensioni, questi prodotti aprono le porte all'integrazione dell'intero mercato dei capitali tradizionale on-chain, trasformando la DeFi in una piattaforma di lancio per ogni tipo di rendimento.
"Abbiamo iniziato con i titoli del Tesoro come porto sicuro. Poi sono arrivati i CLO, che offrono rendimenti più elevati con un profilo di rischio accettabile. Parlando con gli investitori, quello che sentiamo è chiaro: chiedono rendimenti più elevati da prodotti basati su asset reali, e noi stiamo rispondendo a questa esigenza." Jürgen Blumberg, COO di Centrifuge.
Opportunità e rischi
Con l'attuale ritmo di sviluppo, la DeFi sta ottenendo una fonte di rendimento reale, diversificandosi oltre gli asset crypto-nativi. Gli RWA consentono alle criptovalute di connettersi direttamente ai flussi di capitale globali, aprendo al contempo la strada all'adesione dei principali istituti finanziari alla blockchain.
Il mercato presenta anche numerosi rischi, come il fatto che non tutti i prodotti RWA possono essere convertiti immediatamente in contanti o USDC, il che crea un rischio di liquidità. Il mercato presenta inoltre molti prodotti RWA diversi, ciascuno con una propria struttura legale, il che presenta complessità e potenziali rischi legali, in particolare il rischio di insolvenza.
Nel 2025, gli RWA non saranno più un segmento collaterale, ma diventeranno la nuova spina dorsale dei rendimenti della DeFi. Se le stablecoin un tempo avevano sbloccato la liquidità on-chain, gli RWA, in particolare i titoli del Tesoro e il credito privato, stanno ora sbloccando l'intero mercato dei capitali tradizionale. La storia della "scalata della curva dei rendimenti" non si ferma ai titoli del Tesoro, ma continuerà a espandersi al credito strutturato, alle azioni e oltre.
L'articolo RWA Capital nel 2025: il passaggio dai titoli del Tesoro sicuri al credito privato ad alto rendimento è apparso per la prima volta su BeInCrypto .