Questa settimana le azioni del settore degli asset digitali si sono divise, con i prezzi spot rimasti stabili e segnali più netti provenienti dalle società quotate in borsa che detengono asset digitali.
La società di ricerca 10x Research ha affermato che il settore si sta dividendo tra operatori storici vincolati e nuovi vincitori. I premi che un tempo alimentavano la crescita si sono compressi, aumentando i rischi di stress con il cambiamento della liquidità.
Titoli del Tesoro in calo, le aziende rimbalzano
La performance piatta di Bitcoin contrasta con l'ampliamento delle fratture, che secondo 10x Research potrebbero precedere una rotazione più drastica.
“Ciò che appare come un consolidamento potrebbe in realtà essere la calma prima di una brusca rotazione.”
MicroStrategy, un tempo il più aggressivo acquirente di bitcoin, ora si trova ad affrontare dei limiti. Il suo multiplo del valore patrimoniale netto (NAV) è sceso da 1,75x a giugno a 1,24x a settembre, frenando i nuovi acquisti. Il titolo è scivolato da 400 a 326 dollari, a dimostrazione di come il modello di tesoreria si indebolisca senza il supporto del premio.
Lo scetticismo trova eco anche fuori dai banchi di ricerca.
"Il mio miglior consiglio finanziario continua a essere quello di acquistare bitcoin solo se si vuole esporsi ad esso e di stare il più lontano possibile da $MSTR, perché è complicato, stratificato e si perde il controllo."
Il commento dell'investitore e podcaster Jason ha sottolineato la preoccupazione che i titoli del Tesoro possano aggiungere complessità anziché un'esposizione diretta.
Metaplanet, spesso definita la "MicroStrategy del Giappone", ha perso il 66% quest'estate a causa delle preoccupazioni sulla politica fiscale. Nonostante il NAV vicino a 1,5x, la volatilità rimane elevata, con flussi al dettaglio che la mantengono instabile.
Circle, al contrario, ha registrato un rimbalzo del 19,6% dal 9 settembre, dopo l'espansione dell'adozione di USDC attraverso una partnership con Finastra. 10x Research ha ribadito la sua posizione rialzista, definendo Circle più attraente di Coinbase come beneficiario di liquidità.
Reset delle opzioni, pressione sulle società del Tesoro
Parallelamente a questi movimenti azionari, il mercato dei derivati ha segnalato calma. 10x ha riportato che la volatilità implicita di BTC è scesa del 6% e di ETH del 12% alle scadenze del 12 settembre, dopo il calo dei prezzi alla produzione e un CPI in linea. I trader hanno venduto volatilità in modo aggressivo, considerando le condizioni stabili. Tuttavia, 10x ha avvertito che i premi compressi e i bassi prezzi delle opzioni potrebbero preparare il terreno per una stretta più marcata in caso di inversione dei flussi.
Galaxy Research ha stimato che le società di tesoreria di asset digitali (DATCO) detengono attualmente oltre 100 miliardi di dollari in criptovalute, guidate da Strategy (ex MicroStrategy), Metaplanet e altre. Il modello prospera grazie ai premi azionari, ma il crollo delle valutazioni minaccia l'accesso al capitale. Galaxy ha avvertito che le offerte At-the-Market e i PIPE alimentano la crescita nei cicli rialzisti, ma possono ritorcersi contro nelle fasi di ribasso.
Il Monthly Outlook di Coinbase Institutional descriveva il settore come entrato in una "fase PvP" in cui il successo dipende dall'esecuzione, non dall'imitazione. Sosteneva che l'era dei premi facili fosse finita, sebbene i flussi DAT continuassero a supportare Bitcoin fino alla fine del 2025.
BeInCrypto ha riferito che gli acquisti da parte delle società del Tesoro hanno subito un rallentamento e che diverse società focalizzate su ETH ora vengono scambiate al di sotto del mNAV, limitando la raccolta fondi e aumentando i rischi di vendite forzate. Ha inoltre osservato che gli operatori più piccoli che fanno affidamento sul debito affrontano una maggiore vulnerabilità, con una minaccia incombente di liquidazioni a cascata.
L'esito per Bitcoin potrebbe dipendere dal fatto che il rimbalzo di Circle crei fiducia o che la compressione del NAV tra gli operatori storici generi stress. Per ora, le opzioni suggeriscono calma, ma la divergenza tra i titoli del Tesoro mostra un ciclo sotto pressione.
Il post Le azioni delle attività digitali divergono: Circle sale e MicroStrategy si blocca è apparso per la prima volta su BeInCrypto .