L'oro ha appena fatto il suo più grande ritorno nella storia economica moderna. L'antico metallo, a lungo trascurato dagli economisti e abbandonato dalle banche centrali dopo il crollo del gold standard negli anni '70, è ora diventato la seconda riserva più detenuta al mondo, subito dopo il dollaro statunitense.
I governi che un tempo vendevano il loro oro per decenni ora lo stanno riacquistando. E non in piccole quantità. Negli ultimi tre anni, gli acquisti netti da parte delle banche centrali hanno superato le 1.000 tonnellate all'anno, un ritmo record.
Questa domanda ha spinto l'oro al di sopra dell'euro nelle riserve globali per la prima volta in assoluto. L'ultima volta che le banche centrali detenevano così tanto oro era stato nel 1965, durante il sistema di Bretton Woods.
Le politiche di Trump scatenano dubbi sul dollaro
Il secondo mandato di Donald Trump ha acceso la miccia. Le sue guerre commerciali , la sua politica estera imprevedibile e i suoi fallimenti fiscali hanno spinto investitori e governi stranieri a mettere in discussione la forza del dollaro statunitense e dei titoli del Tesoro.
Il dollaro, un tempo rifugio sicuro nelle crisi globali, è appena sceso al minimo triennale contro euro e sterlina. John Reade, capo stratega di mercato del World Gold Council, non ha complicato troppo la situazione. "È Trump, in una parola", ha detto . "È il rischio e l'incertezza della nuova amministrazione statunitense".
I dazi "del giorno della liberazione" di Trump e l'aumento del debito hanno sollevato preoccupazioni sulla disciplina fiscale degli Stati Uniti. I suoi attacchi alla Federal Reserve e ai tribunali statunitensi non hanno fatto che peggiorare la situazione.
Nel frattempo, il prezzo dell'oro è salito vertiginosamente. Ad aprile, ha raggiunto un nuovo massimo giornaliero di oltre 3.000 dollari l'oncia troy, superando il precedente massimo storico del 1980.
Ciò ha segnato un aumento del 30% solo nel 2025. Dopo che Israele ha bombardato l'Iran, gli investitori si sono riversati nuovamente sull'oro, spingendo i prezzi vicino a quel picco. Per molti, non si è trattato solo di un'altra copertura contro la crisi. Si è trattato di un vero e proprio ritiro dagli asset tradizionali sicuri come le obbligazioni.
Le banche centrali in Asia e oltre si riempiono
La maggior parte degli acquisti massicci è arrivata da paesi al di fuori di Stati Uniti ed Europa. Le banche centrali di Cina, Turchia e India hanno guidato la carica. Questi governi stanno cercando di ridurre la loro esposizione al dollaro nel caso in cui dovessero mai affrontare sanzioni simili a quelle subite dalla Russia dopo l'invasione dell'Ucraina.
Il loro obiettivo non sono rendimenti elevati. Stanno semplicemente accumulando asset che non possono essere congelati, sanzionati o stampati dal nulla. Con poche altre valute che offrono sufficiente liquidità o neutralità politica, le banche centrali si accontentano dell'oro.
Oh, ma la domanda porta con sé dei problemi. Quando i trader si sono affrettati a importare oro a New York all'inizio di quest'anno per timore di dazi, il sistema si è intasato. Alla Banca d'Inghilterra, il secondo caveau d'oro più grande al mondo, le code per il ritiro del metallo si sono protratte per settimane.
Il personale della banca non riusciva a tenere il passo con le richieste. Alla fine, Trump ha chiarito che l'oro non sarebbe stato soggetto a dazi. La vecchia convinzione che i titoli del Tesoro statunitensi fossero il posto più sicuro dove depositare le riserve non è più valida come una volta.
Anche i gestori di fondi privati stanno lanciando l'allarme. Un recente sondaggio della Bank of America ha rilevato che il 45% di loro ritiene che l'oro sia sopravvalutato al momento, il dato più alto dal 2008. Eppure, per il secondo mese consecutivo, l'oro è stato definito "l'investimento più affollato" sui mercati. Tutti sembrano esserne coinvolti, persino gli scettici.
Kenneth Rogoff, professore ad Harvard ed ex capo economista del FMI, ha affermato che la narrazione secondo cui le criptovalute potrebbero sostituire l'oro non regge più. "Si dice spesso che Bitcoin sia il nuovo oro. Io dico: 'No, l'oro è il nuovo oro'".
Ma non tutti sono favorevoli a un ritorno al gold standard. Gli economisti sostengono che agganciare le valute a un bene fisso abbia causato più danni che benefici durante le recessioni passate, inclusa la Grande Depressione. Ha limitato la capacità dei governi di reagire alle crisi. Ecco perché anche chi è ottimista sull'oro non prevede che sostituirà il dollaro a breve.
Eppure, la paura è reale. E la domanda è reale. Quindi sì, per ora l'oro sta facendo ciò che ha sempre saputo fare meglio: restare fermo, in silenzio e mantenere il suo valore mentre il resto del mondo impazzisce.
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