I mercati che speravano in un divario a lungo termine tra le politiche della BCE e della Fed rimarranno delusi. Isabel Schnabel, uno dei massimi responsabili delle politiche della BCE, ha chiarito sabato che non ci sarà una divergenza duratura nelle strategie tra Europa e Stati Uniti.
Schnable ha dichiarato durante la 31a Conferenza Economica di Dubrovnik, dove ha definito fuorvianti le attuali speculazioni di mercato. "Non mi aspetterei un disaccoppiamento duraturo", ha affermato, aggiungendo che l'idea di una scissione non è supportata dai prezzi di mercato effettivi.
Schnabel ha affermato che la guerra commerciale tra Stati Uniti e Cina sta agendo come uno shock globale che colpisce sia la domanda che l'offerta a livello globale. "Possiamo discutere quale dei due effetti sull'inflazione sia maggiore, perché è questo a determinare l'effetto netto", ha aggiunto. Ma in ogni caso, ha scartato l'idea di una separazione a lungo termine.
La Fed resta in pausa mentre la BCE taglia i tassi
Sia la BCE che la Fed hanno aumentato i tassi in modo aggressivo nel corso del 2021 e del 2022, mentre l'inflazione impazzava dopo la pandemia. Nel 2024, hanno iniziato a tagliare. Ma è qui che le cose si sono divise, o almeno sembrava che lo fossero.
La BCE ha già tagliato i tassi otto volte. Il taglio più recente è avvenuto giovedì, portando il tasso di riferimento dal 4% al 2%. Nel frattempo, la Fed non ha toccato i tassi da dicembre 2024, mantenendo il tasso sui fondi federali stabile tra il 4,25% e il 4,5%.
Tuttavia, Schnabel ha respinto l'idea che questo divario temporaneo abbia un significato a lungo termine. I funzionari della Fed si riuniranno di nuovo il 17 e 18 giugno a Washington e la maggior parte non prevede cambiamenti.
Stanno aspettando di vedere quale direzione prenderà l'amministrazione di Donald Trump in materia di commercio, tasse e immigrazione. Nessuno alla Fed vuole agire prima di sapere quale tipo di shock economico potrebbero portare le politiche di Trump.
L'inflazione sia negli Stati Uniti che in Europa è decollata dopo la pandemia e ha raggiunto il picco intorno alla metà del 2022. Poi, si è raffreddata quasi contemporaneamente in entrambi i Paesi. Questo è esattamente il motivo per cui Schnabel e altri membri della BCE affermano che l'inflazione è ora un problema globale, non locale.
Le mosse commerciali di Trump dividono i percorsi dell'inflazione
Ma di recente, i trend dell'inflazione hanno iniziato ad allontanarsi. L'inflazione statunitense è rimasta rigida. Al contrario, l'inflazione nell'eurozona è scesa al di sotto dell'obiettivo del 2% fissato dalla BCE a maggio, attestandosi all'1,9%, e ora si prevede che nel 2026 si attesterà in media solo all'1,6%.
I nuovi dazi di Trump potrebbero far salire i prezzi negli Stati Uniti, mentre in Europa potrebbero addirittura farli scendere. Perché? Per diversi motivi. Il dollaro è più debole, la domanda globale sta rallentando e le esportazioni asiatiche che non possono essere destinate agli Stati Uniti saranno probabilmente vendute in Europa a prezzi più bassi.
Schnabel ha riconosciuto la teoria: "Se la Cina non potrà più esportare negli Stati Uniti, inonderà il resto del mondo, e soprattutto l'Europa, di beni a basso costo, e questo potrebbe portare a un'inflazione elevata negli Stati Uniti e bassa in Europa". Ma ha liquidato la cosa come un problema non grave. "Questo effetto è in realtà quantitativamente piuttosto limitato".
E anche se questa dovesse diventare una minaccia reale, Schnabel ha affermato che l'Europa reagirebbe. "Si può star certi che la Commissione Europea adotterebbe misure di contrasto". La sua conclusione? "Questo non è un argomento a favore della divergenza".
La presidente della BCE Christine Lagarde lo ha ribadito giovedì scorso. Ha affermato che i tagli dei tassi sono quasi ultimati. "Siamo in una buona posizione", ha dichiarato ai giornalisti, lasciando intendere che la maggior parte del lavoro più impegnativo è già stato fatto. Internamente, alcuni funzionari ora ritengono che il 2% potrebbe essere il tasso definitivo.
Anche Yannis Stournaras, uno dei membri più accomodanti della BCE, ha dichiarato venerdì a Bloomberg che "l'asticella per un altro taglio dei tassi è alta". Secondo lui, ci vorrebbero "grosse sorprese al ribasso" nella crescita o nell'inflazione per spingere i tassi ancora più in basso.
L'inflazione sta calando più velocemente del previsto. Il dato dell'1,9% di maggio è stato una sorpresa. Le previsioni indicano ora una media dell'1,6% nel 2026, prima di tornare al 2% nel 2027.
L'economia europea è cresciuta dello 0,6% nel primo trimestre del 2025, grazie all'impennata delle esportazioni da paesi come Irlanda e Germania, in vista dei dazi statunitensi previsti. Il timore ora è che questa spinta a breve termine possa esaurirsi rapidamente nei prossimi trimestri.
Schnabel ha anche sottolineato che, sebbene il recente calo dell'inflazione sia dovuto principalmente al calo dei prezzi dell'energia, sta notando cambiamenti più profondi. "Vediamo che anche le componenti più persistenti stanno calando", ha affermato. Tuttavia, ha ammesso che non tutto è risolto.
"La crescita salariale è ancora troppo elevata, l'inflazione dei servizi è ancora relativamente alta e l'inflazione interna è generalmente elevata", ha affermato Schnabel. Ma ha aggiunto: "Siamo fiduciosi che gli shock del passato si stiano attenuando e che siamo sulla buona strada".
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