La Federal Reserve potrebbe dire, senza dirlo realmente, che non ci sarà alcun taglio dei tassi in arrivo a dicembre. I trader se ne sono accorti rapidamente, riducendo le loro scommesse su un taglio di un quarto di punto dall’80% a meno del 60% in un solo giorno.
Il presidente della Fed Jerome Powell ha definito la performance dell'economia americana “straordinariamente buona”, il che suona bene, ma in realtà significa che la banca centrale non si sente costretta ad allentare i tassi in tempi brevi. Anche se ha accuratamente evitato di dare suggerimenti su ciò che sarà il futuro della Fed.
Wall Street ha subito un duro colpo. L'S&P 500 ha ceduto lo 0,6%, il Dow lo 0,47% e il Nasdaq lo 0,64%. Tutti e tre gli indici principali sono ora sulla buona strada per chiudere la settimana in rosso. Bitcoin è crollato da $ 92.000 a $ 88.000 in pochi minuti.
Le cosiddette “operazioni Trump” che hanno preso piede dopo le elezioni stanno perdendo slancio e la febbre rialzista tra i trader si sta spegnendo. Nell’Asia-Pacifico la situazione è stata mista. Il Nikkei 225 giapponese è salito dello 0,28% dopo le notizie sulla crescita economica del paese nel terzo trimestre, ma il CSI 300 cinese è scivolato di quasi l'1% mentre il suo mercato immobiliare continua a sgretolarsi.
Jerome Powell non ha “fretta”
Il messaggio di Powell era chiaro: nessuna fretta. “L’economia non sta inviando alcun segnale che ci indichi che dobbiamo affrettarci ad abbassare i tassi”, ha detto. Sicuramente il rapporto sull’occupazione di ottobre è stato deludente, ma Powell ne ha attribuito la colpa agli uragani e agli scioperi dei lavoratori, non alla mancanza di forza economica. L'approccio cauto della Fed mira a evitare errori, soprattutto con l'inflazione ancora al di sopra del target del 2%.
Per i trader che puntavano su un taglio dei tassi il mese prossimo, le osservazioni di Powell sono state una verifica della realtà. Dopo il suo discorso, i rendimenti dei titoli del Tesoro a due anni sono balzati di otto punti base al 4,36%, e la possibilità di un taglio a dicembre è ora inferiore al 60%. Lindsey Piegza, economista, prevede che la Fed sospenderà i tagli entro gennaio, con non più di tre riduzioni dei tassi nel 2024.
Non tutti sono d'accordo. Rick Rieder di BlackRock si aspetta ancora un taglio di 25 punti base a dicembre, ma afferma che il ritmo dei tagli futuri è incerto. “Il ritmo con cui ciò accade e se ne hanno effettivamente bisogno viene davvero messo in discussione”, avrebbe detto alla CNBC.
I mercati globali avvertono la pressione
Mentre Wall Street inciampava, i numeri della Cina erano un miscuglio. Le vendite al dettaglio di ottobre sono aumentate del 4,8% su base annua, battendo il 3,8% previsto in un sondaggio Reuters. Tuttavia, gli investimenti immobiliari tra gennaio e ottobre sono diminuiti del 10,3% rispetto allo scorso anno. Si tratta del calo più marcato in quasi due anni.
Anche Nvidia sta facendo scalpore nei mercati globali. La transizione dell'azienda al chip AI di nuova generazione ha dato impulso a un'azienda sudcoreana poco conosciuta che ora è una parte cruciale della catena di fornitura di Nvidia. Gli analisti di Citi prevedono un rialzo del 40% per l’azienda nel prossimo anno, prova che anche in tempi incerti ci sono opportunità per chi si trova nel posto giusto al momento giusto.
L’inflazione rimane un problema complicato. L’indice principale dei prezzi al consumo, che esclude cibo ed energia, è aumentato dello 0,3% per il terzo mese consecutivo. Powell ha affermato che l'inflazione è su un percorso “a volte accidentato” verso l'obiettivo del 2% della Fed, ma non è ancora arrivata a quel livello.
“Siamo impegnati a portare a termine il lavoro”, ha affermato, sottolineando la necessità di cautela mentre la banca centrale si avvicina a un tasso neutrale, dove la politica né stimola né limita la crescita.
L'approccio graduale della Fed riflette il suo sforzo di evitare correzioni eccessive. Powell ha spiegato che l’incertezza sul tasso neutrale rende essenziale muoversi con cautela.
Molti funzionari della Fed concordano sul fatto che i tassi rimangono in territorio restrittivo e sono favorevoli a un lento aggiustamento verso la neutralità. Le parole esatte di Powell? “In questa situazione, ciò che dobbiamo fare è stare attenti”.
Nel frattempo, gli incrementi di produttività stanno giocando un ruolo importante nel modellare il panorama economico. La produttività degli Stati Uniti è cresciuta più rapidamente negli ultimi cinque anni rispetto ai due decenni precedenti la pandemia. Ciò ha consentito all’economia di espandersi rapidamente senza surriscaldarsi. Powell ha riconosciuto che una maggiore produttività aiuta a tenere sotto controllo l’inflazione, ma riduce anche la necessità di tagli aggressivi dei tassi.
Anche il mercato del lavoro è un fattore. Powell ha affermato che la forza lavoro è in “condizioni solide” ed è tornata a livelli più normali in linea con il mandato massimo di occupazione della Fed.
Le politiche di Trump rendono le cose più complesse
Guardando al futuro, la Fed potrebbe trovarsi ad affrontare ulteriori sfide se il presidente eletto Donald Trump manterrà le sue promesse elettorali. I tagli fiscali, i controlli più severi sull’immigrazione e le nuove tariffe potrebbero creare venti contrari all’economia che complicano la politica monetaria.
Le azioni commerciali di ritorsione da parte dei partner commerciali statunitensi potrebbero compensare gli effetti positivi degli stimoli fiscali, creando una situazione economica complicata per tutti noi.
Powell ha affermato che i dazi potrebbero danneggiare la crescita mentre la politica fiscale la stimola, lasciando la Fed in una situazione difficile. "Qual è realmente l'effetto netto?" ha chiesto durante una sessione di domande e risposte.
Le critiche di Trump alla Fed e a Powell personalmente non sono passate inosservate. In una recente conferenza stampa, Powell ha detto che non si dimetterebbe se gli venisse chiesto di dimettersi, aggiungendo che qualsiasi tentativo di retrocederlo sarebbe illegale. Uno per il quale trascinerà volentieri il presidente in tribunale .