Wall Street ha avuto una settimana pazzesca. L'enorme vittoria di Donald Trump nella corsa presidenziale ha entusiasmato i banchieri degli investimenti e i magnati del private equity come non lo erano da molto tempo.
Ora stanno scommettendo su una maggiore deregolamentazione, aspettandosi che Trump abbatta i muri normativi costruiti sotto Biden e apra le porte a nuovi accordi, finanziamenti rischiosi e linee di credito ampliate. L’esito elettorale sembra un via libera perché i cittadini della piazza possano oltrepassare i limiti e sono pronti a trarne il massimo vantaggio.
L’impatto è già evidente. I piani di Biden per norme e regolamenti più rigorosi in materia di divulgazione del clima e di outsourcing sono probabilmente fuori dalla finestra. Alcuni dirigenti parlano addirittura di Gary Gensler, presidente della SEC, e Michael Barr della Fed come se se ne fossero già andati.
Le società di private equity e di gestione patrimoniale attendono con impazienza una SEC favorevole a Trump che possa accelerare la creazione di nuovi prodotti finanziari. Queste aziende desiderano che le opzioni relative a criptovalute, credito privato e private equity vengano aggiunte ai singoli portafogli il più rapidamente possibile.
Anche i banchieri sperano che i severi stress test annuali della Fed sui livelli di rischio vengano attenuati sotto Trump, liberando le banche dalla possibilità di intraprendere iniziative più aggressive. Gli investitori scommettono addirittura su fusioni, come quella possibile tra Capital One e Discover, da realizzare con facilità.
I sogni di deregolamentazione e la fiducia di Wall Street
I pezzi grossi di Wall Street credono che l’eliminazione del “gonfiamento” normativo farà ripartire la crescita. Sostengono che la regolamentazione si accumula nel tempo e che alcuni tagli sono in ritardo. “Le banche sono tornate”, ha detto un insider. “Trump vuole ‘costruire, tesoro, costruire’ e questo ha bisogno di finanziamenti”.
Ma c'è un problema. Mentre alcuni vedono un’opportunità, altri vedono un disastro. La posizione anti-regolamentazione di Trump, sostenuta dal suo nuovo “zar dell’efficienza” Elon Musk, potrebbe spingere i regolatori esperti a dimettersi. Wall Street vuole approvazioni rapide, ma un’uscita normativa di massa potrebbe lasciare le agenzie incapaci di gestire i problemi.
Un dirigente veterano aveva dei dubbi e, secondo quanto riferito, ha affermato: “Gran parte dell’entusiasmo si basa su una falsa premessa. Ci stiamo preparando per la prossima bolla. Arriverà sicuramente."
I giocatori esperti di Wall Street conoscono il pericolo di spingersi troppo oltre. “Se si elimina troppa regolamentazione, altre banche falliranno”, ha avvertito un banchiere di lunga data. Ha fatto riferimento al 2018, quando Trump ha allentato le regole per le banche di medie dimensioni. Questo approccio leggero ha finito per innescare la crisi bancaria regionale del 2023. Le ricadute giustificarono la proposta di Barr di “Basel III endgame”, che avrebbe aumentato i requisiti di capitale – una proposta contro la quale l’industria ha impiegato un anno a respingere.
Rischi della regolamentazione a livello statale e lezioni dal passato
I sogni di Wall Street di un cane da guardia federale “sdentato” comportano rischi nascosti. Se i federali andassero piano, gli stati potrebbero intervenire, colmando il divario con le proprie normative. E' già successo prima. Nel 2001, il presidente della SEC sotto George W. Bush, Harvey Pitt, voleva creare una SEC “più gentile e gentile”.
All’epoca, le banche di investimento attiravano clienti IPO con la promessa di una copertura favorevole da parte degli analisti, anche per le società che difficilmente avrebbero realizzato profitti. Pitt ha cercato di affrontare la questione in modo discreto, incontrando le grandi banche e esortandole a risolvere i conflitti di interessi.
Ma prima che le riforme fossero attuate, il procuratore generale di New York, Eliot Spitzer, avviò un’indagine pubblica. Ha denunciato le e-mail che umiliavano il settore e indignavano gli investitori colpiti dal crollo delle dot-com. Dieci banche hanno dovuto pagare la cifra record di 1,4 miliardi di dollari di multe e attuare costose riforme.
Questa vittoria ha ispirato Spitzer e altri procuratori statali a perseguire più casi, e l’azione a livello statale rimane ancora oggi una minaccia per Wall Street.
Alcuni professionisti potrebbero considerare le azioni di Spitzer come una storia antica, ma dovrebbero ricordare la natura ciclica di questo settore. I clienti non perdonano se si sentono truffati. Solidi quadri normativi possono proteggere le imprese tanto quanto limitarle. Ricordate il crollo della Silicon Valley Bank? Ricordi quanto è stato brutto?
Azioni, criptovalute e una corsa agli acquisti a tutto campo
Nel corso dell’anno, gli analisti hanno messo in dubbio la sostenibilità del rally, che ha aggiunto migliaia di miliardi alle valutazioni delle azioni, ha portato Bitcoin a nuovi massimi e ha alimentato un’impennata del credito.
Eppure ogni dubbioso è stato smentito. Con il ritorno di Trump, i mercati stanno cavalcando una nuova ondata di ottimismo e gli investitori temono di non essere abbastanza rialzisti.
I numeri sono sconcertanti. Nel corso di cinque sessioni, il mercato azionario ha guadagnato oltre 2 trilioni di dollari, con 20 miliardi di dollari versati nei fondi solo mercoledì. Le azioni a piccola capitalizzazione sono balzate di quasi il 9%, le azioni bancarie hanno registrato un rally e Bitcoin ha raggiunto un nuovo massimo storico sopra gli 80.000 dollari.
Matthew Sigel di VanEck ha dichiarato che il trend rialzista è "più forte che mai", prevedendo 180.000 dollari per Bitcoin l'anno prossimo e la cifra folle di 3 milioni di dollari entro il 2050.
Solo le obbligazioni hanno rappresentato una resistenza scettica, preoccupata per il prezzo dello stimolo fiscale previsto da Trump. Ma anche i rendimenti dei titoli del Tesoro si sono stabilizzati entro la fine della settimana. Wall Street è ora impegnata a prevedere quanto sarà alto questo boom.
Valutazioni alle stelle e strategia dei tassi della Fed
La frenesia ha inondato ogni angolo di Wall Street. L'indice S&P 500 ha raggiunto il cinquantesimo record dell'anno, chiudendo la settimana in rialzo del 4,7%. L’indice VIX, l’“indicatore della paura” di Wall Street, ha registrato il calo settimanale più consistente dal 2021. Ma guadagni rapidi come questi possono nascondere agli investitori le crepe dell’economia.
A settembre, le preoccupazioni sul mercato del lavoro hanno fatto crollare brevemente l’S&P del 4% in una sola settimana. Ad agosto, le tensioni economiche e gli aggiustamenti degli hedge fund hanno innescato una correzione di quasi il 10% e il VIX ha registrato il suo più grande picco degli ultimi 30 anni.
Le valutazioni attuali sono alle stelle dopo un rally durato due anni. Trump una volta definì l’aumento dei prezzi delle azioni una pagella per la sua presidenza, ma ora la posta in gioco è molto più alta.
I multipli degli utili il giorno delle elezioni erano a livelli record, il che significa che i soli tagli fiscali potrebbero non innescare un altro rally. Gli oneri finanziari più elevati derivanti dall’aumento dei deficit di bilancio potrebbero smorzare i guadagni derivanti dalle sue politiche favorevoli alle imprese.
Poi c'è la Fed. Alcune banche, come Barclays e Toronto-Dominion, stanno abbassando le aspettative di taglio dei tassi per il 2025, preoccupate che le politiche di immigrazione e le tariffe di Trump possano spingere l’inflazione. Ciononostante, il recente incontro della Fed non ha fatto altro che alimentare l'ottimismo nei mercati rischiosi.
Il presidente della Fed Jerome Powell ha confermato la forza dell'economia ed ha evitato qualsiasi menzione di saltare i futuri tagli dei tassi dopo la riduzione di un quarto di punto di giovedì.
Nonostante i segnali di una crescita occupazionale più lenta, gli indicatori economici rimangono solidi. L'indice US Economic Surprise di Citigroup, un indicatore dell'andamento dei dati economici rispetto alle aspettative, mostra ancora uno slancio positivo.