I giganti di Wall Street hanno impegnato oltre 11 miliardi di dollari in una corsa all’oro tecnologica incentrata sui chip AI di Nvidia. Blackstone, Pimco, Carlyle e BlackRock hanno alimentato questo nuovo mercato del debito, prestando ingenti somme ad aziende “neocloud” come CoreWeave, Crusoe e Lambda Labs.
Queste aziende hanno acquisito decine di migliaia di GPU Nvidia, ora essenziali per la costruzione di modelli di intelligenza artificiale, e le utilizzano come garanzia in enormi prestiti. L'improvviso aumento della domanda di hardware Nvidia ha dato il via all'economia delle GPU della Silicon Valley, con i finanziatori più ricchi di Wall Street pronti a finanziare il boom.
Il dominio di Nvidia ha suscitato preoccupazioni. I critici si chiedono se questi chip, usati come garanzia, mantengano il loro valore quando emergono modelli più nuovi.
Mentre i prestiti supportati dalle GPU sono esplosi, alcuni si chiedono se la presa di Nvidia sul mercato dell’intelligenza artificiale potrebbe portare a finanziamenti rischiosi e pratiche di prestito circolari.
Le aziende Neocloud devono gran parte della loro crescita a Nvidia e la fiducia di Wall Street in queste aziende è direttamente collegata al sostegno di Nvidia. La stessa Nvidia ha partecipazioni in alcune aziende neocloud, creando un ecosistema affiatato di acquirenti e finanziatori che alimenta ulteriori acquisti di chip.
La stretta presa di Nvidia su Neoclouds
Le aziende Neocloud hanno profondi legami con Nvidia e il loro futuro dipende dalla vicinanza al colosso dei chip. CoreWeave, ad esempio, si è assicurato l'accesso a migliaia di GPU H100 di Nvidia diventando un partner privilegiato, una posizione fondamentale per la sua espansione. Ma con i modelli più recenti come i chip Blackwell all'orizzonte, la continua crescita di CoreWeave dipende dall'accesso alle ultime versioni di Nvidia.
L'azienda afferma di non concedere un trattamento preferenziale a nessun cliente specifico. "Non aiutiamo nessuno a saltare la coda", ha dichiarato Mohamed Siddeek, capo della divisione di venture capital NVentures di Nvidia.
Il mercato, tuttavia, mette in dubbio l'influenza di Nvidia nelle sue partnership.
I banchieri sostengono che il controllo del mercato di Nvidia fornisce stabilità ai finanziatori. Un banchiere l’ha descritta come una rete di sicurezza, sottolineando che Nvidia “controlla la catena di approvvigionamento”, garantendo che il valore di questi prestiti rimanga intatto. Tuttavia, il mercato ad alta quota delle GPU ha subito un duro colpo di recente, con il costo della potenza di calcolo delle GPU che è crollato da 8 dollari l’ora a circa 2 dollari in alcuni mercati.
Il calo deriva da un eccesso di offerta poiché le GPU usate inondano il mercato e la concorrenza nella costruzione di modelli di intelligenza artificiale si restringe. I giganti della tecnologia stanno ora sviluppando i propri chip AI e Nvidia deve affrontare rivali come AMD che corrono per rilasciare GPU alternative ad alte prestazioni. Un finanziatore senior di CoreWeave ha osservato: “Un anno fa, le GPU erano come il biglietto d'oro di Willy Wonka. Non è più così.
Il valore dei chip di Nvidia come garanzia del prestito è oggetto di un crescente controllo. Neocloud affitta i chip Nvidia a gruppi tecnologici, ma questi contratti scadranno nei prossimi anni, inondando potenzialmente il mercato con GPU usate.
I giganti tecnologici quotati, che hanno speso miliardi in infrastrutture di intelligenza artificiale, sono sotto pressione per mostrare rendimenti. David Cahn, partner di Sequoia Capital, ha recentemente evidenziato un divario di 500 miliardi di dollari tra le entrate previste dalla spesa per le infrastrutture di intelligenza artificiale e la crescita effettiva delle entrate, avvertendo che ciò potrebbe ridurre la bolla dell’intelligenza artificiale.
La frenesia delle spese per l'intelligenza artificiale di Big Tech
Wall Street sta osservando da vicino la spesa sfrenata di 200 miliardi di dollari di Big Tech nell’intelligenza artificiale, una cifra destinata ad aumentare nel 2025. Microsoft, Meta, Amazon e Alphabet hanno rivelato informazioni limitate ma ottimistiche sui vantaggi dei loro investimenti nell’intelligenza artificiale, suggerendo risparmi sui costi e miglioramenti dei servizi . Nonostante queste affermazioni, il mercato ha avuto una reazione nervosa poiché gli analisti hanno messo in dubbio il ROI di questo enorme esborso di capitale.
La spesa in conto capitale per questi quattro giganti della tecnologia è aumentata di oltre il 62% rispetto all’anno precedente, raggiungendo i 60 miliardi di dollari in un solo trimestre. Gli analisti di Citi prevedono che le spese in conto capitale totali del quartetto raggiungeranno quest'anno i 209 miliardi di dollari, con i data center che assorbiranno quasi l'80% della spesa.
Jim Tierney, un investitore azionario in crescita presso AllianceBernstein, ha espresso una preoccupazione comune: “Tutte queste società stanno spendendo enormi quantità di denaro”, ha affermato, sottolineando che i margini di profitto potrebbero subire una contrazione maggiore entro il 2025.
I benefici attesi dagli investimenti nell’intelligenza artificiale generativa hanno iniziato a manifestarsi, con una breve accelerazione della crescita del cloud in aziende come Microsoft e Google.
Tuttavia, Microsoft ha avvertito che la crescita del cloud potrebbe rallentare a causa dei vincoli di fornitura. Anche Amazon Web Services non ha soddisfatto le aspettative, nonostante i margini di profitto migliori del previsto.
Alphabet ha affermato che le sue nuove funzionalità di ricerca basate sull’intelligenza artificiale stanno aumentando il coinvolgimento, con circa il 25% del suo software ora prodotto dall’intelligenza artificiale. Tuttavia, la crescita del volume di ricerca di Google è ancora in calo, portando alcuni a mettere in dubbio il reale impatto dell’intelligenza artificiale sul coinvolgimento.
Nel frattempo, Microsoft ha riferito che i suoi ricavi legati all’intelligenza artificiale si stanno avvicinando ai 10 miliardi di dollari annualizzati, raggiungendo questo traguardo più velocemente di qualsiasi altra business unit nella sua storia.
La funzionalità Copilot basata sull'intelligenza artificiale di Microsoft, offerta a $ 30 per utente al mese, ha visto una rapida adozione nella sua suite software M365. Brent Thill, analista di Jefferies, ha definito i dati sui ricavi di Microsoft “una prima prova” dei vantaggi tangibili dell'intelligenza artificiale.
Altre società sono rimaste a bocca aperta riguardo all’impatto sui ricavi dell’intelligenza artificiale, lasciando il mercato azionario a disagio. “È torbido. E gli investitori stanno impazzendo per i costi”, ha detto Thill.
Da parte sua, Meta ha attribuito all’IA il merito di aver aumentato le entrate pubblicitarie e il coinvolgimento degli utenti, mentre AWS ha riferito che la sua attività di intelligenza artificiale sta crescendo di oltre il 100% ogni anno. Sebbene queste iniziative di intelligenza artificiale sembrino promettenti, l’aumento dei costi è innegabile.
I dirigenti di Amazon e Microsoft hanno tentato di calmare gli investitori, tracciando paralleli con gli albori del cloud computing. Il CEO di Amazon, Andy Jassy, ha osservato che i segnali della domanda dei clienti sono abbastanza forti da adattare la spesa dell’IA alla domanda.
Il CFO di Microsoft, Amy Hood, ha condiviso che metà della spesa in conto capitale dell'azienda è ora destinata all'acquisto di server, che l'azienda può allineare con la crescita della domanda.
Nonostante queste rassicurazioni, il mercato si trova ad affrontare una dura realtà. I crescenti costi infrastrutturali delle Big Tech avranno inevitabilmente un impatto sui conti economici del prossimo anno, con benefici in termini di entrate tutt’altro che garantiti. Meta, ad esempio, ha avvertito che la spesa per le infrastrutture aumenterà in modo significativo nel 2025, portando a maggiori ammortamenti e costi operativi.