Coinbase Research ha pubblicato un rapporto dettagliato, scritto da David Han, sottolineando che la probabilità e i tempi di approvazione di un exchange-traded fund (ETF) spot per Ethereum (ETH) negli Stati Uniti sono significativamente sottostimati dal mercato. La potenziale approvazione di un simile ETF è pronta a portare profondi cambiamenti alle dinamiche del mercato di Ethereum.
Il caso dell’approvazione dell’ETF Spot ETH
Il rapporto approfondisce l’importanza fondamentale di un ETF spot su ETH, tracciando parallelismi con il successo dell’approvazione degli ETF spot su BTC negli Stati Uniti. L’ introduzione degli ETF spot su Bitcoin ha fornito chiarezza normativa e ha attirato significativi afflussi di capitale, rafforzando lo status di Bitcoin come macro asset. Allo stesso modo, un ETF spot aprirebbe Ethereum agli stessi pool di capitale che attualmente favoriscono Bitcoin, alterando radicalmente i modelli di investimento all’interno dell’ecosistema crittografico.
Han sottolinea l’argomento principale a favore di un ETF ETH spot: l’elevata correlazione tra i futures CME ETH e i prezzi spot. Questa correlazione è stata un fattore chiave nell’approvazione degli ETF spot su BTC.
"La correlazione tra il prodotto futures CME e i tassi di cambio spot è sufficientemente elevata da consentire ragionevolmente di prevedere che la sorveglianza di CME rileverà comportamenti scorretti nel mercato spot", afferma Han. Si prevede che questo ragionamento sia applicabile anche a Ethereum, dato che i futures CME ETH sono stati lanciati appena un mese prima del periodo di studio di correlazione utilizzato per le approvazioni degli ETF BTC.
Nonostante il significativo potenziale di mercato, il rapporto evidenzia le differenze rispetto a Bitcoin e riconosce le incertezze normative, in particolare riguardo al meccanismo Proof-of-Stake (PoS) di Ethereum. Le complessità dello staking, come la riduzione delle condizioni, le differenze tra i validatori e i rischi di liquidità non vincolati, introducono ulteriori livelli di considerazione per i regolatori. "Le complessità dello staking presentano sfide uniche, ma queste non dovrebbero avere un impatto sullo stato degli ETH non staking", osserva Han.
Il sentiment del mercato, riflesso nelle piattaforme di trading come Polymarket, attualmente valuta le probabilità di un’approvazione spot dell’ETF ETH entro il 31 maggio 2024, al 16%. Tuttavia, l'analisi di Coinbase suggerisce che queste probabilità sono significativamente più alte, vicine al 30-40%. Questa divergenza indica che il mercato potrebbe non apprezzare appieno i potenziali cambiamenti normativi e di mercato a favore di Ethereum.
Han sottolinea inoltre che anche se la scadenza iniziale del 23 maggio 2024 dovesse incontrare un rifiuto, rimane un'alta probabilità che il contenzioso possa invertire tale decisione. "Le criptovalute stanno diventando una questione elettorale e la SEC potrebbe non essere disposta a spendere il capitale politico necessario per sostenere un rifiuto", sostiene Han, suggerendo che anche le dinamiche politiche potrebbero svolgere un ruolo nel processo di regolamentazione.
L’approvazione di un ETF spot su ETH non solo allineerebbe Ethereum a Bitcoin in termini di chiarezza normativa e accesso al capitale istituzionale, ma interromperebbe anche i tradizionali modelli di flusso di capitale all’interno del mercato delle criptovalute. Storicamente, il capitale è passato da Bitcoin a Ethereum e poi agli altcoin con beta più elevato. Un ETF spot su ETH potrebbe potenzialmente semplificare questo flusso, incanalando direttamente gli investimenti istituzionali in Ethereum.
Questa approvazione attenuerebbe anche uno dei maggiori ostacoli per ETH, soprattutto in un contesto normativo difficile. "La potenziale approvazione di un ETF spot su ETH rimuove una barriera significativa, aprendo ETH a nuovi afflussi di capitale e chiarezza normativa", sottolinea Han.
Posizionamento a lungo termine di Ethereum
Al di là delle implicazioni immediate di un ETF spot, il rapporto di Coinbase approfondisce il forte posizionamento a lungo termine di Ethereum. Nonostante la concorrenza di altre reti layer-1 come Solana, i vantaggi di Ethereum, come la maturità del suo ecosistema di sviluppatori, la proliferazione della sua piattaforma EVM e il suo ruolo come garanzia DeFi, rimangono impareggiabili, secondo Han.
La crescita delle soluzioni Ethereum layer-2 e la riduzione del consumo di ETH post- EIP-1559 sono evidenziati come fattori che ne migliorano la proposta di valore. Inoltre, i modelli commerciali storici di Ethereum rivelano il suo duplice ruolo sia di riserva di valore che di token tecnologico, contribuendo al suo posizionamento unico sul mercato.
In conclusione, l'analisi di Coinbase presenta un argomento convincente a favore dell'approvazione a breve termine di un ETF spot su ETH negli Stati Uniti. Il rapporto suggerisce che gli operatori di mercato potrebbero sottovalutare le probabilità e i tempi di tale approvazione, lasciando spazio a potenziali sorprese al rialzo.
“Riteniamo che il mercato stia sottovalutando i tempi e le probabilità di una potenziale approvazione, il che lascia spazio a sorprese al rialzo”, osserva Han. Inoltre, prevede che ETH potrebbe “avere il potenziale per sorprendere al rialzo nei prossimi mesi. ETH non sembra avere grandi fonti di eccessi dal lato dell'offerta, come lo sblocco dei token o la pressione di vendita dei miner."
Al momento della stesura di questo articolo, il prezzo dell'ETH era pari a 3.028 dollari.
