Le voci nei corridoi finanziari suggeriscono che la Federal Reserve potrebbe essere vicina a dichiarare la vittoria nella sua implacabile battaglia contro l’inflazione. È come avvicinarsi alla fine di una maratona, le gambe sono stanche, ma il traguardo è in vista. Gli ultimi indicatori economici suggeriscono un fenomeno denominato “disinflazione immacolata”, uno scenario in cui l’inflazione si spegne con grazia senza trascinare l’economia in una recessione o aumentare la disoccupazione.
Con l’economia statunitense che mostra i muscoli, crescendo al robusto tasso annualizzato del 3,3% nell’ultimo trimestre del 2023, si potrebbe sostenere che le politiche monetarie aggressive della Fed stanno dando i loro frutti. Tuttavia, questa crescita si traduce in un meno appariscente 0,8% su base trimestrale – un test di realtà per coloro che rimangono abbagliati dai grandi numeri.
Analisi dei dati sull'inflazione
Il parametro di inflazione preferito dalla Fed, il deflatore delle spese per consumi personali (PCE), sta mostrando segnali promettenti. Il PCE, preferito all’indice dei prezzi al consumo (CPI), offre un quadro più ampio e coerente della spesa delle famiglie. Per gli esperti di numeri, i dati di dicembre sono uno spettacolo per gli occhi. Il tasso di base, che elude educatamente i prezzi dei prodotti alimentari e dell’energia, è sceso al di sotto del 3%.
Andando più a fondo, i tassi di inflazione PCE annualizzati su vari orizzonti temporali dipingono un quadro intrigante. I dati su 12 mesi, il consueto metro di paragone per l’inflazione, sono solo una parte della storia. Periodi più recenti, se annualizzati, mostrano un raffreddamento dell’inflazione al 2% o inferiore. Certo, alcune misure sottostanti, come la media troncata della Fed di Dallas e la misura dell’inflazione mediana della Fed di Cleveland, sono ostinatamente più alte. Ma diciamo le cose col loro nome: l'inflazione sembra essere sotto controllo, almeno negli ultimi sei mesi.
L’enigma del taglio dei tassi
La grande domanda che tutti si pongono è: cosa significa questo per i tassi di interesse? Il recente andamento dell'inflazione si allinea bene con le proiezioni della Fed. Nel dicembre 2023, nessuno al FOMC si aspettava cifre sull’inflazione inferiori a quelle che vediamo ora. Ma prima di scoppiare i coriandoli, ricorda che i dati di dicembre non profetizzano il 2024. La Fed, come un cauto giocatore di scacchi, probabilmente aspetterà ulteriori segnali prima di segnalare tagli dei tassi.
Se stai scommettendo sui tagli dei tassi, le probabilità non sono a favore di una riduzione di marzo. Il sondaggio della Fed della CNBC rivela una prospettiva più conservativa rispetto alle esuberanti aspettative del mercato. Solo il 9% prevede un taglio dei tassi a marzo, mentre la maggioranza si aspetta un movimento al ribasso intorno a giugno. Gli intervistati sono meno ottimisti rispetto ai mercati dei futures, prevedendo poco più di tre tagli dei tassi quest’anno.
Ecco dove diventa interessante. La decisione della Fed è un atto di bilanciamento. Sebbene non vi sia alcuna necessità urgente di frenare l’economia, non hanno nemmeno fretta di allentare il pedale. Le ragioni sono quattro: forte crescita, incertezza, timore di inversioni politiche e basso costo dell’attesa.
La performance dell’economia statunitense ha superato anche le previsioni più ottimistiche di dicembre 2023. Questa crescita robusta, unita alla nebbia di incertezza che offusca il panorama globale, costituisce un valido argomento affinché la Fed mantenga la sua posizione attuale. Aggiungete a ciò il disprezzo dei banchieri centrali per le inversioni di marcia politiche e il minimo dolore avvertito nell’economia, e avrete la ricetta per la pazienza.
Gli intervistati ritengono che la Federal Reserve cammini sul filo del rasoio. Con un previsto rallentamento del PIL all’1,3%, un leggero aumento della disoccupazione al 4,3% e un IPC che chiude l’anno al 2,7%, il percorso da percorrere è irto di rischi e opportunità.
Nel grande schema delle cose, la domanda non è se la Fed raggiungerà il tasso sui fondi desiderato tra il 3,3% e il 3,6% entro il 2025; conta quanto velocemente e con attenzione arriveranno lì. Come un cauto navigatore, ci si aspetta che la Fed si tenga alla larga dalle aspettative del mercato, appoggiandosi ad alcuni tagli dei tassi.