Il rimbombo del mercato obbligazionario statunitense non è solo la scossa di assestamento della turbolenza della scorsa settimana. Piuttosto, gli stessi pilastri che un tempo sostenevano questa potenza finanziaria mostrano segni di usura.
Le basi economiche, politiche e tecniche del mercato obbligazionario statunitense appaiono meno stabili di quanto lo fossero in passato, sollevando interrogativi e preoccupazioni sulla sua traiettoria futura.
Quando soffiano i venti dell'incertezza
Le recenti oscillazioni nel mercato obbligazionario statunitense non sono semplicemente un riflesso della posizione della Federal Reserve sui protocolli sull’inflazione o sui tassi di interesse. Proprio la scorsa settimana, il mercato è stato portato in delirio da una confluenza di fattori.
I primi giorni hanno visto un’oscillazione dovuta alle dichiarazioni accomodanti di alcuni funzionari della Fed, che suggerivano una potenziale pausa su ulteriori aumenti dei tassi di interesse. Tuttavia, con il passare della settimana, i riflettori si sono spostati sui dati sull’inflazione, che hanno superato le aspettative.
Ma proprio quando si pensava che la tempesta si stesse calmando, le tensioni geopolitiche in Medio Oriente hanno fatto mordere le unghie agli investitori. Tuttavia, non sono state queste giravolte a breve termine che mi hanno fatto sollevare le sopracciglia.
Le mie apprensioni sono più profonde e mi chiedono se il segmento più importante dei mercati finanziari globali si stia allontanando dai suoi ormeggi a lungo termine, mettendo ulteriormente a repentaglio il suo equilibrio a breve termine.
L'equilibrio economico di un impero in questione
La traiettoria di crescita del titano economico regnante a livello mondiale è stata, nella migliore delle ipotesi, imprevedibile. Abbiamo visto speculazioni che spaziavano da una dolce discesa economica a un crollo precipitoso. Ad aumentare l’imprevedibilità c’è l’ambivalenza della Federal Reserve.
Che si tratti dell’enigma che circonda il livello di equilibrio ideale per i tassi di interesse, delle ripercussioni persistenti di rialzi accelerati dei tassi o dell’assenza di un progetto di politica monetaria coeso, i segnali sono confusi.
Inoltre, incombono vasti deficit fiscali, senza alcuna tregua in vista. Come se l’impasse legislativa non bastasse, l’onere di onorare gli impegni passati e finanziare le transizioni future – come quelle rese necessarie dalla pressante sfida del cambiamento climatico – fa fischiare la pentola a pressione fiscale.
In tutto questo, la domanda chiave rimane: chi comprerà le crescenti scorte di debito pubblico, esacerbate da questi enormi deficit?
Gli Stati Uniti, che un tempo si appoggiavano pesantemente alle macchine da stampa, ora stanno facendo un passo indietro, riprendendo i programmi di allentamento quantitativo dell’ultimo decennio. Gli investitori stranieri, nel frattempo, si mostrano riluttanti, forse tenendo presenti le apprensioni geopolitiche.
Anche a livello nazionale, i principali attori istituzionali, già alle prese con significative partecipazioni obbligazionarie e conseguenti perdite di mercato, sono titubanti. I timori sulla stabilità dei depositi bancari regionali non fanno altro che aggiungere un altro strato a questo complesso puzzle.
Per fortuna, c'è ancora un lato positivo. Il mercato obbligazionario conserva alcuni controbilanciamenti a breve termine che gli hanno impedito oscillazioni giornaliere più severe.
I picchi improvvisi dei rendimenti attirano gli acquirenti, attratti dal fascino di bloccare un reddito a lungo termine, mentre i crolli improvvisi dei rendimenti attirano coloro che cercano di disinvestire.
Eppure, riposare su questi allori è pericoloso. Stiamo parlando del mercato di riferimento più critico del mondo, che sta intraprendendo un viaggio il cui percorso e destinazione sono avvolti nel mistero.
Ripensando a una conversazione di 25 anni fa, sono stato avvertito del potere degli aspetti tecnici di oscurare occasionalmente i fondamentali, portando a volatilità dei prezzi destabilizzanti.
Questa analogia del “cane che scodinzola” è stata allora associata ai mercati emergenti. Ora, considerando la posizione precaria del segmento più integrale dei mercati maturi, sembra che questo consiglio richieda un’attenzione urgente.
Ignorare questi segnali significherebbe mettere a rischio la stabilità stessa del quadro finanziario che da tempo sostiene non solo gli Stati Uniti, ma le economie globali. Il momento di agire, interrogarsi e ricalibrare è adesso.