Secondo l'investitore miliardario Ray Dalio, il margine di sicurezza che protegge i titoli azionari dall'aumento dei rendimenti obbligazionari si sta riducendo rapidamente. Il suo avvertimento giunge mentre il rendimento dei titoli del Tesoro a 10 anni si mantiene vicino ai massimi pluridecennali.
Ecco cosa implica la sua argomentazione per gli utili, il flusso di cassa e gli investitori che monitorano il mercato obbligazionario.
Perché l'aumento dei rendimenti obbligazionari esercita pressione sui prezzi azionari
I rendimenti obbligazionari rappresentano il profitto che gli investitori ottengono dal debito pubblico e competono con le azioni per i capitali. Quando i rendimenti aumentano, le obbligazioni appaiono più sicure, quindi le azioni devono offrire una crescita maggiore per giustificare il loro rischio.
Ray Dalio afferma che le azioni possono assorbire rendimenti più elevati a condizione che gli utili continuino a crescere a un ritmo sufficientemente sostenuto. Intervistato da CNBC al Milken Institute Asia Summit di Singapore, ha dichiarato che i solidi profitti aziendali hanno finora protetto i mercati azionari.
Questo vantaggio si sta riducendo con l'avanzare del ciclo. Dalio, fondatore di Bridgewater Associates, ha affermato che gli investitori che entrano in una fase avanzata hanno meno protezione una volta che il margine di sicurezza si riduce.
"A causa di questa modifica dei prezzi, quel margine di sicurezza si è ridotto, e quindi ora si comincia a vedere un ampliamento degli spread creditizi", ha osservato Dalio.
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Diversi fattori contribuiscono a spiegare questa situazione di difficoltà. Gli ingenti deficit pubblici, l'inflazione persistente e l'elevato indebitamento delle imprese per le infrastrutture di intelligenza artificiale mantengono i rendimenti al rialzo. Il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi a 10 anni si attesta intorno al 5,3%-5,36%, livelli che non si vedevano dai primi anni 2000.
Lo stratega Stan Wong ha osservato che rendimenti superiori al 5,25% alzano l'asticella per le azioni. Queste ultime devono quindi registrare una crescita e un flusso di cassa più solidi per giustificare il loro premio rispetto alle obbligazioni.
Il flusso di cassa libero sarà il prossimo segnale d'allarme?
Dalio sostiene che gli investitori dovrebbero guardare oltre gli utili dichiarati. Ha sottolineato l'importanza del flusso di cassa libero, che misura la liquidità che un'azienda conserva dopo aver finanziato le proprie attività operative e gli investimenti.
Prevede che gli utili continueranno a migliorare, ma il flusso di cassa libero potrebbe peggiorare. Gli ingenti investimenti di capitale da parte delle aziende tecnologiche per lo sviluppo di capacità di intelligenza artificiale comprimono già il flusso di cassa, anche se gli utili dichiarati sono in aumento.
Dalio ritiene inoltre che la svendita globale di obbligazioni sia destinata a proseguire. L'ha definita un mercato ribassista obbligazionario e ha sottolineato come i governi stiano finanziando i deficit e le aziende stiano raccogliendo fondi per investire in nuove tecnologie.
Alcune ricerche Goldman Sachs offrono una visione più equilibrata. I mercati azionari hanno spesso registrato guadagni nei 12 mesi successivi all'inizio dei cicli di rialzo dei tassi, sebbene i titoli azionari a lungo termine con potenziale di crescita rimangano più vulnerabili.
Dalio non si è spinto fino a prevedere un crollo imminente. Le condizioni finanziarie non si sono inasprite a sufficienza da frenare drasticamente il credito e la spesa. Tuttavia, il margine di errore si sta chiaramente riducendo.
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L'articolo Ray Dalio avverte che le azioni stanno perdendo la loro protezione e che il peggio potrebbe essere ancora da venire è apparso per la prima volta su BeInCrypto.