In uno sviluppo positivo per il settore delle criptovalute, un recente studio degli economisti della Casa Bianca ha confermato che il rendimento delle stablecoin non danneggerà le banche locali e che il loro divieto non avrà un impatto significativo sull'erogazione complessiva di prestiti nel sistema bancario.
Il rendimento delle stablecoin non rappresenta una minaccia.
Mercoledì, il Consiglio dei consulenti economici (CEA) ha pubblicato l'attesissimo studio su una questione chiave che negli ultimi mesi è diventata un importante punto di contesa tra il settore bancario e quello delle criptovalute: il rendimento delle stablecoin e il suo potenziale impatto sulla fuga di depositi e sui prestiti bancari.
A titolo di contesto, la legge fondamentale sulle criptovalute, il GENIUS Act, impone agli emittenti di mantenere riserve a copertura delle stablecoin in circolazione con un rapporto uno a uno e di detenere tali riserve in determinati asset, tra cui dollari statunitensi, titoli della Federal Reserve e titoli del Tesoro statunitensi a breve termine.
Il disegno di legge ha inoltre introdotto importanti restrizioni che vietano agli emittenti di offrire qualsiasi forma di interesse o rendimento ai detentori di stablecoin. Il settore bancario ha sollecitato i legislatori statunitensi ad estendere il divieto agli exchange di asset digitali, ai broker, ai dealer e alle entità correlate, il che ha portato a un lungo dibattito e al ritardo dell'approvazione del disegno di legge sulla struttura del mercato delle criptovalute, noto anche come CLARITY Act.
Mentre alcuni analisti stimano che l'effetto dei prestiti si aggiri sui trilioni di dollari, il rapporto della CEA ha rilevato che l'eliminazione del rendimento delle stablecoin aumenterebbe i prestiti bancari di soli 2,1 miliardi di dollari, pari a un incremento dello 0,02%.
Le grandi banche si farebbero carico del 76% di questi prestiti aggiuntivi, mentre le banche locali, con un patrimonio inferiore a 10 miliardi di dollari, erogherebbero il restante 24%. Nel nostro scenario di base, ciò si traduce in 500 milioni di dollari di prestiti aggiuntivi da parte delle banche locali, ovvero un aumento dello 0,026% dei loro prestiti.
Come hanno osservato, anche nelle ipotesi peggiori, il modello della CEA ha prodotto solo 521 miliardi di dollari di prestiti aggiuntivi complessivi, corrispondenti a un aumento del 4,4% dei prestiti bancari al quarto trimestre del 2025.
Inoltre, tale cifra richiederebbe che il mercato delle stablecoin crescesse di sei volte in termini di quota dei depositi, che tutte le riserve fossero vincolate a liquidità non prestabile anziché a titoli del Tesoro statunitensi e che la Federal Reserve (Fed) "abbandonasse il suo attuale quadro monetario".
"Anche in queste condizioni improbabili, i prestiti delle banche locali aumentano solo di 129 miliardi di dollari, corrispondenti a un incremento del 6,7%", hanno sottolineato gli economisti della Casa Bianca, concludendo che vietare i rendimenti avrebbe solo un impatto moderato sull'erogazione complessiva di prestiti nel sistema bancario.
Le condizioni per riscontrare un effetto positivo sul benessere sociale derivante dal divieto di rendimento sono altrettanto implausibili. In breve, un divieto di rendimento farebbe ben poco per proteggere i prestiti bancari, rinunciando al contempo ai benefici per i consumatori derivanti dai rendimenti competitivi delle stablecoin.
L'incertezza normativa è più dannosa dei benefici.
Lo studio del CEA contraddice direttamente uno dei principali argomenti del settore bancario a favore del divieto delle stablecoin con rendimento: tale divieto colpirebbe soprattutto le banche locali. A gennaio, l'amministratore delegato di Bank of America, Brian Moynihan, aveva dichiarato agli investitori che il settore bancario avrebbe potuto affrontare sfide significative se il Congresso degli Stati Uniti non avesse vietato le stablecoin fruttifere.
Durante la presentazione dei risultati del quarto trimestre, il dirigente ha affermato che fino a 6 trilioni di dollari di depositi, pari a circa il 30-35% di tutti i depositi delle banche commerciali statunitensi, potrebbero uscire dal sistema bancario e confluire nel settore delle stablecoin, citando studi del Dipartimento del Tesoro.
L'amministratore delegato ha affermato che, sebbene Bank of America non sarebbe stata colpita da questo problema, le piccole e medie imprese ne avrebbero risentito in modo particolare, poiché "ricevono prestiti in larga misura dai consumatori finali tramite il settore bancario".
All'inizio di quest'anno, l'Independent Community Bankers of America ha affermato che offrire interessi sulle stablecoin di pagamento potrebbe prosciugare i depositi delle banche locali e limitare la disponibilità di credito per le economie locali.
Il gruppo ha affermato che consentire alle entità che gestiscono asset digitali di pagare interessi, rendimenti o "premi" sulle stablecoin di pagamento ridurrebbe significativamente la capacità delle banche locali di soddisfare le esigenze di prestito del territorio, con una potenziale perdita di 1.300 miliardi di dollari in depositi e 850 miliardi di dollari in prestiti.
Ciononostante, Chris Giancarlo, ex presidente della Commodity Futures Trading Commission (CFTC), ha affermato a marzo che le banche necessitano di maggiore chiarezza normativa rispetto al settore delle criptovalute. Ha sostenuto che le banche saranno restie a investire in nuove tecnologie senza regole chiare e che i loro sistemi finiranno per diventare obsoleti.
“Le banche, tuttavia, non possono permettersi l’incertezza normativa. I loro consulenti legali stanno dicendo ai consigli di amministrazione: non potete investire miliardi di dollari in questo (…) se non avete certezza normativa. (…) Le banche hanno bisogno di questa chiarezza perché devono sviluppare questo sistema. Devono essere in prima linea, non in retroguardia, in questa innovazione”, ha affermato.
