Marzo 2026 passerà alla storia come il mese in cui i prezzi del Brent hanno superato la soglia del +50%, aprendo il mese a 81 dollari e raggiungendo un massimo di quasi 120 dollari al barile. Tutto ciò accade in un momento in cui il conflitto in Medio Oriente si è esteso oltre lo Stretto di Hormuz, raggiungendo il Mar Rosso, dopo che le forze Houthi hanno lanciato missili balistici contro Israele, inaugurando la quinta settimana di guerra sul suo fronte più ampio. Lo shock energetico si è riversato sul quadro macroeconomico.
Secondo lo strumento FedWatch del CME Group, entro venerdì la probabilità di un aumento dei tassi di interesse entro la fine dell'anno era salita al 52%. A ciò si aggiunge il fatto che il rischio di recessione negli Stati Uniti si sta avvicinando a una soglia storica. Come riportato da Fortune , il modello di previsione delle recessioni di Moody's Analytics si attesta ora al 49%, a un solo punto percentuale dalla soglia che ha preceduto ogni recessione statunitense dal 1945. Ci troviamo di fronte a quattro dati, raccolti nell'arco di una settimana, che puntano tutti allo stesso risultato: la stagflazione.
Questa è la trappola con cui la Fed deve fare i conti. La Fed non può tagliare i tassi senza alimentare un'inflazione già in atto, non può alzarli senza spingere un'economia fragile sull'orlo del baratro e non può rimanere inerte mentre entrambe le forze si moltiplicano. Questa è in definitiva l'incertezza che Bitcoin ha dovuto sopportare. Attualmente è in calo del 23% in questo trimestre, il che lo rende il peggior primo trimestre per BTC dal mercato ribassista del 2018. Nonostante il crollo dei prezzi, nello stesso periodo i dati di SoSo Value mostrano afflussi di oltre 686 milioni di dollari negli ETF Spot. In questo contesto, nuovi capitali potrebbero potenzialmente tornare sul mercato questa settimana, dato che FTX inizia a distribuire 2,2 miliardi di dollari ai creditori. La vera domanda ora è se Bitcoin finirà per essere la prima vittima della stagflazione o l'unica copertura rimasta quando la Fed esaurirà le opzioni convenzionali.
Il mese migliore nella storia del petrolio ha appena ribaltato la situazione della Fed
Il petrolio Brent è attualmente scambiato a oltre 110 dollari al barile e questo mese ha registrato un'impennata di oltre il 55%, secondo la CNBC . Si tratta del maggiore aumento mai registrato, mentre la guerra con l'Iran entra nella sua quinta settimana e le rotte di approvvigionamento energetico sono caratterizzate da una crescente incertezza. Oltre alle difficoltà nello Stretto di Hormuz, ora si aggiungono le minacce delle forze Houthi di chiudere anche l'ingresso meridionale del Mar Rosso. Il risultato è semplice: quando il prezzo del petrolio aumenta così rapidamente, fa lievitare il costo della benzina e dei trasporti, con ripercussioni sui prezzi dei prodotti alimentari e, di conseguenza, sull'inflazione. Questo si riflette già nei dati. Il Bureau of Labor Statistics ha riportato che a febbraio i prezzi delle importazioni sono aumentati dell'1,3%, il maggiore incremento mensile da marzo 2022, mentre i prezzi delle esportazioni sono cresciuti dell'1,5%, il maggiore da maggio 2022.
Ecco cosa ha ribaltato la narrativa della Fed. I dati del CME FedWatch mostrano ora una probabilità superiore al 50% di almeno un rialzo dei tassi entro la fine dell'anno. È la prima volta che i mercati dei futures superano questa soglia dall'inizio del 2023 e rappresenta un completo ribaltamento rispetto al consenso sul taglio dei tassi di appena un paio di settimane fa. Il fattore scatenante non è stata la domanda interna, la crescita salariale o qualsiasi altro elemento che la Fed avrebbe potuto prevedere. È stato lo shock petrolifero causato dalla guerra con l'Iran. Il 18 marzo la Fed ha mantenuto i tassi tra il 3,50% e il 3,75%, e la retorica sulla stagflazione è stata minimizzata dal presidente della Fed Jerome Powell durante la conferenza stampa. Da allora il mercato ha smesso di ascoltare. Ora sta scontando l'opposto di ciò che la Fed ha segnalato, e ogni giorno in cui il petrolio si mantiene sopra i 100 dollari rende più difficile invertire questa correzione di prezzo.
Il modello di Moody's è a un solo passo dalla linea che ha preceduto ogni recessione dal 1945.
Il modello di previsione della recessione di Moody's si attesta ora al 49%, a un solo punto percentuale dalla soglia del 50% che ha preceduto ogni recessione statunitense negli ultimi 80 anni. Questo dato è stato ricavato da informazioni risalenti a febbraio, prima dell'inizio del conflitto, prima che i prezzi del petrolio superassero i 115 dollari al barile e prima che gli Houthi minacciassero di chiudere l'ingresso meridionale del Mar Rosso, oltre al blocco del porto di Hormuz. La sensibilità del modello ai costi energetici è intenzionale. Ogni recessione statunitense dalla Seconda Guerra Mondiale, ad eccezione della pandemia, è stata preceduta da un'impennata dei prezzi del petrolio. Come riportato da Fortune, Mark Zandi, capo economista di Moody's Analytics, lo ha affermato chiaramente: "a meno che le ostilità non cessino ora", ha detto, "la recessione è più che probabile" entro la seconda metà di quest'anno. Non è l'unico ad aumentare le probabilità di una recessione. Goldman Sachs ora stima una probabilità di recessione al 30%, in aumento rispetto al 20% di gennaio, mentre EY-Parthenon si attesta al 40% e Wilmington Trust al 45%. È importante sottolineare che tutte queste probabilità erano state rilevate prima dell'escalation degli Houthi di sabato.
Il mercato del lavoro rende il quadro sempre più difficile da ignorare. Un deludente rapporto sull'occupazione di febbraio ha mostrato che l'economia ha perso inaspettatamente 92.000 posti di lavoro, smentendo le stime di un aumento di 60.000 posti, e gli Stati Uniti hanno aggiunto solo 116.000 posti di lavoro in tutto il 2025, una cifra che appare sempre più negativa a ogni revisione. Aumentare i tassi per combattere l'inflazione trainata dal petrolio non farebbe altro che accelerare la recessione che Moody's sta già scontando al 49%. Ridurre i tassi per attutire il rallentamento non farebbe altro che alimentare un'inflazione già infiammata dal petrolio a 115 dollari al barile. Non fare nulla, invece, farebbe entrambe le cose contemporaneamente, aumentando i costi per ogni famiglia e soffocando la crescita.
Il peggior trimestre per Bitcoin dal 2018: ma 686 milioni di dollari indicano che le istituzioni non se ne andranno.
Il Bitcoin si appresta a chiudere il primo trimestre del 2026 in territorio negativo, con un calo di circa il 23%, passando da circa 87.500 dollari il 1° gennaio a 67.900 dollari oggi. Si tratta del peggior primo trimestre per BTC dal 2018. Secondo Blockchain Magazine , il sentiment è precipitato in una fase di estrema paura, con l'indice di paura e avidità che ha raggiunto quota 8, segnando il 59° giorno consecutivo in questa situazione di estrema paura. Un crollo del sentiment di questo tipo non si vedeva dalla debacle di FTX nel novembre 2022. Sabato, BTC è sceso a 65.200 dollari in seguito alla notizia dell'escalation degli Houthi, prima di risalire sopra i 67.000 dollari. Il grafico dei prezzi, in altre parole, si presenta esattamente come ci si aspetterebbe durante il peggior trimestre macroeconomico degli ultimi otto anni.
Nonostante i prezzi dipingano un quadro desolante e la fiducia dei piccoli investitori sembri aver toccato il minimo storico, il comportamento degli investitori istituzionali in questo periodo, e in particolare a marzo, racconta una storia diversa. Gli ETF spot su Bitcoin hanno registrato flussi netti cumulativi di +686,52 milioni nel primo trimestre, portando il patrimonio gestito totale a oltre 105 miliardi di dollari. La particolarità sta nel fatto che gli afflussi hanno iniziato ad aumentare solo a marzo, dopo l'inizio del conflitto, suggerendo che gli investitori istituzionali si sono mossi silenziosamente, sfruttando il calo come punto di ingresso. In questo contesto, si profila un nuovo potenziale catalizzatore che potrebbe determinare la direzione dei prezzi, almeno nel breve termine. L'FTX Recovery Trust inizierà domani la distribuzione di 2,2 miliardi di dollari ai creditori, la maggior parte dei quali riceverà il 119% dei propri crediti, valutati ai prezzi del 2022. In vista del secondo trimestre, la domanda principale è se questo capitale rientrerà nel mercato delle criptovalute o se ne uscirà del tutto.
Cosa tenere d'occhio: le tre soglie che definiscono il secondo trimestre
Il numero più importante sul mercato in questo momento non è il petrolio, il Bitcoin o nemmeno i tassi d'interesse, è il 50%. Il modello di recessione di Moody's è già al 49%, a un solo punto dal livello che ha preceduto ogni recessione statunitense dal 1945. Mark Zandi ha chiarito che questa soglia non è teorica, ma un fattore scatenante. Con il prezzo del petrolio in aumento e il mercato del lavoro in indebolimento, afferma che non è "azzardato" che il modello superi tale soglia nelle prossime settimane, trasformando la recessione da rischio in scenario di base. Questo rende tale soglia il segnale macroeconomico più importante da monitorare nel secondo trimestre. Se dovesse superare il 50%, la storia suggerisce che la direzione dell'economia non sarà più oggetto di discussione.
Il secondo fattore importante è la Federal Reserve e la sua eventuale reazione alle proiezioni di mercato. Nell'ultimo mese, le previsioni future sono passate da tagli dei tassi a un potenziale aumento, a causa dello shock petrolifero che ha spinto l'inflazione al rialzo. Qualora il prezzo del petrolio dovesse continuare a mantenersi al di sopra dei 110 dollari per un periodo prolungato, i tagli dei tassi previsti per la fine dell'anno potrebbero svanire del tutto. Allo stesso tempo, l'incertezza sull'offerta stessa di petrolio sta raggiungendo nuovi livelli con la notizia della minaccia delle forze Houthi di interrompere le rotte nel Mar Rosso. Ciò non farebbe altro che aggravare le pressioni sull'offerta già esistenti, causate dalle ostilità intorno allo Stretto di Hormuz.
Il minimo di 65.200 dollari ha segnato il livello più basso raggiunto durante la guerra; una rottura al di sotto dei 65.000 dollari segnalerebbe una nuova fase ribassista guidata dallo stress macroeconomico, mentre un mantenimento al di sopra dei 67.000 dollari nel secondo trimestre suggerirebbe che la domanda istituzionale sta assorbendo la paura. Tale domanda potrebbe essere messa alla prova immediatamente: 2,2 miliardi di dollari di pagamenti ai creditori di FTX arriveranno sul mercato all'inizio del trimestre, introducendo nuova liquidità in un momento in cui il sentiment è già agli estremi.
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