Il mercato obbligazionario giapponese sta attraversando uno degli eventi di riprezzamento più drammatici della storia moderna.
Le implicazioni potrebbero estendersi ben oltre il reddito fisso nazionale, riversandosi potenzialmente sugli asset di rischio globali, tra cui Bitcoin.
Il restringimento della liquidità aumenta la pressione sul carry trade dello yen
I rendimenti dei titoli di Stato giapponesi (JGB) sono aumentati notevolmente dall'inizio del 2026. Il rendimento a 10 anni è salito a circa il 2,12% , il livello più alto dal 1999, mentre il rendimento a 30 anni ha raggiunto un record di quasi il 3,5%.
In totale, i rendimenti sono aumentati rispettivamente di circa 104 e 120 punti base, un'entità di aggiustamento raramente osservata nel lungo periodo di tassi bassissimi del Giappone.
La revisione dei prezzi riflette la crescente preoccupazione per la traiettoria fiscale e monetaria del Giappone. Il governo ha recentemente approvato un bilancio record di 780 miliardi di dollari per l'anno fiscale 2026. Questa mossa ha intensificato i timori di un'espansione del deficit in un momento in cui le pressioni inflazionistiche non sono più puramente teoriche.
La persistente debolezza dello yen ha ulteriormente sollevato dubbi sul fatto che la Banca del Giappone (BoJ) stia rimanendo indietro nel controllo dell'inflazione .
Gli analisti del Kobeissi Letter considerano questa mossa come una delle più drastiche rivalutazioni del mercato obbligazionario nella storia giapponese. Osservano che le perdite stanno accelerando, poiché gli investitori stanno scontando una maggiore spesa in deficit e l'incertezza politica.
Per decenni, il mercato obbligazionario giapponese è stato caratterizzato dalla stabilità e dal predominio della banca centrale. Questo presupposto è ora messo in discussione.
Allo stesso tempo, stanno emergendo segnali di una reale contrazione della liquidità. Il commentatore di mercato Money Ape ha avvertito che la liquidità del Giappone si sta "esaurendo rapidamente", indicando un calo del 4,9% del contante in circolazione nel 2025, il primo calo in 18 anni.
Per un sistema basato su un'abbondante liquidità, il cambiamento è significativo.
Le interruzioni del carry trade sullo yen rappresentano un rischio a lenta combustione per Bitcoin e le criptovalute
Questa dinamica di restringimento solleva preoccupazioni circa il carry trade globale sullo yen , da anni un pilastro dell'assunzione di rischi a livello internazionale. Gli investitori hanno a lungo contratto prestiti a basso costo in yen per finanziare posizioni in asset ad alto rendimento tra azioni, mercati emergenti e criptovalute.
Con l'aumento dei rendimenti giapponesi e l'inasprimento delle condizioni di finanziamento, tali operazioni diventano sempre più vulnerabili a smobilizzi forzati.
RadarHits ha osservato che l'impennata del rendimento a 30 anni verso livelli record sta esercitando una pressione diretta sul posizionamento del carry trade.
"Il rendimento del Giappone a 30 anni sale al 3,5%, il livello più alto di sempre. Aumenta la pressione sul carry trade sullo yen", hanno scritto .
Se il processo di smantellamento dovesse accelerare, gli asset rischiosi che hanno beneficiato della liquidità finanziata dallo yen, tra cui Bitcoin, potrebbero trovarsi ad affrontare una nuova volatilità.
Alcuni analisti sostengono che il pericolo risieda nella lentezza con cui si sviluppa lo stress. Tra questi, JustDario, che ha descritto la situazione come una "sindrome della rana bollente", in cui la pressione strutturale aumenta gradualmente, tanto che gli investitori non riescono a reagire finché l'instabilità non diventa inevitabile.
In quest'ottica, il sistema finanziario giapponese, che costituisce il fondamento del carry trade globale in JPY, si sta indebolendo in tempo reale, anche se la crisi non si è ancora pienamente materializzata.
Tuttavia, il quadro non è unidimensionale. Nonostante i tassi nominali più elevati, i tassi di interesse reali del Giappone rimangono negativi, un fattore che continua a sostenere la liquidità e l'assunzione di rischio.
Capital Flows ha evidenziato che questa dinamica contribuisce a spiegare perché le azioni giapponesi rimangono vicine ai massimi storici e perché i capitali globali continuano a fluire attraverso i mercati giapponesi.
"Questo significa che c'è un'enorme liquidità sul loro mercato. Pensate che la Fed sia accomodante? Non è niente in confronto alla BoJ", ha scritto l'analista.
Questo paradosso, in cui segnali di restringimento si accompagnano a tassi reali negativi, complica le prospettive. Il rischio non è tanto legato a uno shock immediato, quanto piuttosto alla possibilità che una prolungata riduzione del carry trade possa silenziosamente eliminare una fonte fondamentale di liquidità globale.
A inizio gennaio 2026, i rendimenti giapponesi rimangono volatili e instabili. La capacità della BoJ di progettare un atterraggio morbido o la possibilità che le tensioni sul mercato obbligazionario inneschino dislocazioni finanziarie più ampie potrebbero rivelarsi cruciali per il contesto macroeconomico di Bitcoin, proprio come accadrebbe per il Giappone nei mesi a venire.
Il post Il rischio del carry trade sullo yen si sposta verso Bitcoin mentre gli investitori sottovalutano lo shock del mercato obbligazionario giapponese è apparso per la prima volta su BeInCrypto .