Il FMI ha pubblicato un rapporto che avverte che le stablecoin potrebbero rappresentare un rischio elevato per i mercati emergenti e le economie in via di sviluppo (EMDE), potenzialmente indebolendo le valute locali. Il rapporto di dicembre affermava che le stablecoin potrebbero facilitare il deflusso di capitali e le sostituzioni valutarie tra i paesi EMDE, ma gli esperti affermano che il mercato è troppo piccolo per un impatto macroeconomico significativo.
Tuttavia, il FMI sottolinea che questi token/monete ancorati alla valuta fiat potrebbero essere utilizzati per eludere le misure di gestione dei flussi di capitale (CFM), la cui attuazione si basa su intermediari finanziari riconosciuti. Le stablecoin potrebbero essere utilizzate per ostacolare l'attuazione delle CFM, offrendo una via per i flussi di capitale al di fuori dei normali canali finanziari.
Inoltre, il rapporto del FMI afferma che vi sono prove che indicano che le stablecoin vengono utilizzate come mezzo di fuga di capitali nei paesi emergenti e in via di sviluppo. D'altra parte, queste preoccupazioni potrebbero non essere infondate, poiché le stablecoin ancorate al dollaro statunitense facilitano le transazioni al di fuori dei canali bancari tradizionali.
Per dare un'idea, USDT e USDC, ancorati al dollaro statunitense, vantano collettivamente una capitalizzazione di mercato di quasi 264 miliardi di dollari, secondo i dati on-chain di CoinMarketCap. Tale importo potrebbe essere paragonabile alle riserve valutarie della Francia, ma rimane superiore a quello di molti altri paesi, tra cui Thailandia, Regno Unito, Israele ed Emirati Arabi Uniti. Ciò significa anche che i residenti dei mercati emergenti in preda al panico possono spostare capitali oltre confine utilizzando stablecoin, indebolendo il monitoraggio dei flussi di capitali.
Acheson afferma che le stablecoin sono troppo piccole per avere un impatto macro sui mercati emergenti
L'autrice della newsletter "Crypto is Macro Now", Noelle Acheson, ha affermato che, sebbene l'affermazione del FMI possa sembrare plausibile, il mercato delle stablecoin è ancora troppo piccolo per avere un impatto così significativo sulla macroeconomia dei mercati emergenti, nonostante la loro rapida crescita negli ultimi anni. Ha anche aggiunto che le dimensioni totali del loro mercato sono ridotte rispetto ai flussi valutari.
Acheson ha anche osservato che le stablecoin legalizzate dal GENIUS Act non saranno rilevanti prima di gennaio 2027, sebbene la legge sia già stata approvata. Ha sottolineato che le stablecoin potrebbero non acquisire mai una rilevanza significativa nei mercati emergenti i cui trader sono tenuti a rispettare la legislazione locale. Le autorità di alcuni di questi mercati emergenti potrebbero essere totalmente contrarie all'uso delle stablecoin.
Anche David Duong, responsabile della ricerca istituzionale di Coinbase, ha condiviso lo stesso parere, affermando che le stablecoin hanno una portata troppo limitata e che le politiche aziendali impediscono attriti sistemici. Ha osservato che, sebbene le stablecoin possano accelerare la migrazione verso l'USD nelle nazioni in cui sono già popolari, la loro portata complessiva è ridotta rispetto ai flussi di portafoglio transfrontalieri.
Secondo Duong, la maggior parte dei canali NDF (non-deliverable forward), dei deflussi dei fondi comuni di investimento e dei meccanismi di rimborso di obbligazioni/azioni continuerebbero a dominare gli impatti macroeconomici.
Le stablecoin eclissano le criptovalute non garantite nei flussi transfrontalieri
Il rapporto del FMI ha rivelato che i flussi transfrontalieri di stablecoin superano già quelli di criptovalute non garantite, come Bitcoin, con un divario in continua crescita. Ha inoltre rilevato che la regione Asia-Pacifico è leader nei volumi assoluti di stablecoin, seguita dal Nord America. Tuttavia, le economie di Africa, Medio Oriente, Caraibi e America Latina (EMDE) si distinguono se rapportate al PIL.
Nel frattempo, Acheson ha osservato che il dollaro rimane troppo radicato nell'economia globale, nonostante la rapida crescita delle stablecoin garantite da valute fiat, che sono aumentate da 5 miliardi di dollari nel 2020 a circa 300 miliardi di dollari attuali.
Ha inoltre osservato che, sebbene il dollaro non abbia una capitalizzazione di mercato come le criptovalute o le azioni, la sua liquidità fisica e le sue riserve globali superano i 2,5 trilioni di dollari. Misure più ampie, come M2 e passività internazionali, superano anche le stablecoin, attestandosi rispettivamente a 20 trilioni e 100 trilioni di dollari.
Inoltre, secondo Acheson, circa l'80% delle stablecoin nei corridoi EMDE viene utilizzato per il trading di criptovalute e non per la gestione di tesorerie. Il rapporto del FMI ha inoltre rilevato che gli EMDE dominano questi corridoi, con flussi che nel 2024 hanno raggiunto circa 1,5 trilioni di dollari. Tuttavia, questo rappresenta solo una frazione del mercato globale dei pagamenti da quattro miliardi di dollari, dominato dal dollaro statunitense.
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