Un nuovo documento presentato al vertice della Federal Reserve a Jackson Hole afferma che gli Stati Uniti potrebbero accumulare un debito pubblico pari al 250% della loro economia senza costringere i tassi di interesse ad aumentare, a patto che la domanda di titoli del Tesoro continui a crescere.
Questa proiezione è stata elaborata da Adrien Auclert di Stanford, Hannes Malmberg dell'Università del Minnesota, Matthew Rognlie della Northwestern e Ludwig Straub di Harvard, che hanno elaborato lo scenario durante l'incontro annuale dei banchieri centrali mondiali.
Straub, che ha parlato a nome del gruppo all'evento del Wyoming, ha spiegato la situazione: "Finché non si verificherà un consolidamento fiscale, ci sarà una gara tra la crescente domanda di attività da parte di una popolazione anziana e la crescente emissione di debito necessaria per finanziare il conseguente aumento della spesa pubblica".
In parole povere, mentre gli americani più anziani cercano posti sicuri dove depositare i propri soldi, potrebbero continuare ad acquistare titoli di Stato anche mentre Washington continua a indebitarsi di più. Ma Straub ha avvertito che "senza ampi aggiustamenti, l'offerta di debito finirà per superare la domanda, costringendo i tassi di interesse a salire".
Il documento della Fed collega l'aumento del debito alla futura pressione sui tassi
Al momento, quel punto di svolta non è ancora arrivato. Il debito pubblico statunitense è attualmente pari al 97% del PIL. Il One Big Beautiful Bill Act, firmato dai legislatori repubblicani a luglio, ha gettato benzina sul fuoco.
Quando il Congressional Budget Office (CBO) ha elaborato i suoi dati a gennaio, si aspettava che il rapporto debito/PIL raggiungesse il 117% entro il 2034. Ma dopo l'approvazione della legge, il CBO ha aggiunto altri 9,5 punti percentuali alla sua proiezione.
Il team di ricerca ha guardato fino al 2100. La loro conclusione? È tecnicamente possibile raggiungere un rapporto debito/PIL del 250% entro la fine del secolo e mantenere comunque i bassi tassi attuali. Ma sono stati schietti: per arrivarci è necessario ridurre il divario fiscale di almeno il 10% del PIL.
Nessuno a Washington lo sta facendo al momento. Come ha spiegato Straub, "Quanto più si ritarda questo aggiustamento, tanto più l'offerta di debito pubblico supera la domanda, rendendo alla fine il debito pubblico insostenibile".
Nel frattempo, i pagamenti degli interessi da parte del governo stanno esplodendo. Negli ultimi 12 mesi, il Tesoro statunitense ha pagato 1,2 trilioni di dollari di interessi. Se la Fed manterrà i tassi invariati, questa cifra salirà a 1,4 trilioni di dollari entro il 2026.
Questo perché la scadenza media del debito pubblico è di circa 5-6 anni e attualmente il rendimento a 5 anni si attesta intorno al 3,8%. Per evitare che i costi degli interessi aumentino a dismisura, il rendimento deve scendere al di sotto del 3,1%. Ciò richiederebbe alla Fed di tagliare i tassi di interesse di almeno 75 punti base, e al più presto.
Powell punta sull'occupazione mentre i dati sul lavoro crollano
Il presidente della Fed, Jerome Powell, ha segnalato che la banca centrale è pronta a fare proprio questo. Sta spostando l'attenzione dall'inflazione all'occupazione. Per usare le sue stesse parole, "Il mutato equilibrio dei rischi potrebbe giustificare un adeguamento della nostra politica monetaria". Questo è il gergo della Fed per dire "Stiamo per tagliare".
Questo non è dovuto al fatto che l'inflazione si sia raffreddata. Non è vero. L'indice dei prezzi al consumo (CPI) è rimasto sopra il 2% per 53 mesi consecutivi e l'inflazione dei prezzi alla produzione (PPI) è appena balzata dello 0,9% su base mensile, il maggiore incremento dal 2022. Anche l'indice dei prezzi al consumo di fondo è tornato sopra il 3%.
Ma i dati sull'occupazione stanno crollando. Nell'ultimo aggiornamento, 258.000 posti di lavoro sono stati cancellati dai report di maggio e giugno e, finora, nel 2025, ne sono stati cancellati 461.000. Più della popolazione di Scottsdale, in Arizona.
La Fed è spaventata. Il suo compito è bilanciare inflazione e occupazione, ma dal 2021 è ossessionata dall'inflazione. Ora, Powell vede chiaramente la disoccupazione come la minaccia più grande. Ecco perché è in arrivo il taglio dei tassi.
Il mercato azionario esulterà, perché ogni volta che la Fed taglia i tassi mentre l' S&P 500 è a meno del 2% dai massimi storici, il mercato balza. Secondo Carson Research, questa mossa si è verificata 20 volte e il rendimento medio a 12 mesi di distanza è del +13,9%.
Ma questa è un'ottima notizia solo se si possiedono beni. La maggior parte degli americani non ne possiede. E come nella fase di ripresa post-COVID, la crescita dei salari non terrà il passo con l'inflazione e il divario di ricchezza si allargherà. Questa dinamica è quasi certamente destinata a ripetersi. Chi sta in alto si godrà la vita, mentre la metà più povera sprofonderà sotto l'aumento del costo della vita.
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