Secondo i dati di Bloomberg, le valute dei mercati emergenti stanno registrando i rendimenti più elevati degli ultimi dieci anni, dopo aver battuto il dollaro statunitense su tutta la linea nel 2025.
Il rally è stato alimentato da un mix di politiche monetarie più accomodanti da parte della Federal Reserve , posizioni monetarie difensive da parte dei paesi in via di sviluppo e un forte appetito per il carry trade.
L'operazione, che consiste semplicemente nel vendere allo scoperto il dollaro per acquistare valute ad alto rendimento, è cresciuta di oltre il 10% quest'anno. E mentre alcuni sostengono che lo slancio sia eccessivo, altri sostengono che ci sia ancora molto margine di rialzo prima che la situazione peggiori.
Luis Costa, responsabile della strategia per i mercati emergenti di Citi, ha affermato che la trattativa non è ancora conclusa. "Una posizione più proattivamente accomodante da parte della Federal Reserve, unita alla cautela delle banche centrali dei mercati emergenti, continuerà a sostenere le valute dei paesi in via di sviluppo rispetto al dollaro", ha affermato.
Questo mix ha dato vita a uno degli assetti valutari globali più interessanti che si ricordino.
Il real brasiliano sale alle stelle mentre il carry trade registra il guadagno maggiore dal 2017
L'indice Bloomberg Carry Trade, che monitora le strategie che prevedono l'assunzione di prestiti in dollari a basso rendimento e l'investimento in otto valute dei mercati emergenti, ha superato il 10% quest'anno. Si tratta del balzo annuale più significativo dal 2017.
Il real brasiliano è in testa alla classifica con un guadagno di oltre il 20%, superando tutti i competitor in classifica. Luis ha affermato che Citi è ancora ottimista sulla valuta e ha indicato la posizione neutrale-stretta della banca centrale come una delle ragioni principali.
"Anche l'orientamento medio delle banche centrali dei mercati emergenti è molto cauto – pressoché neutrale in molte giurisdizioni – il che continua a suggerire la sostenibilità dei tassi di riferimento reali", ha affermato Luis. Ha aggiunto che gli operatori stanno anche scontando le aspettative di una Fed più debole nel 2026. "Tutto sommato, il mix sostiene ancora un dollaro ben educato, nonostante il rinnovato interesse degli investitori internazionali per le azioni statunitensi".
Allo stesso tempo, il Bloomberg Dollar Spot Index è sceso del 7,8% nel 2025. Questo calo si verifica mentre l'amministrazione di Donald Trump procede con nuovi dazi aggressivi. L'introduzione caotica di questi dazi ha sollevato dubbi sulla stabilità del dollaro e ha spaventato i mercati valutari.
Il dollaro potrebbe essere pronto per un rimbalzo
Gli strateghi di HSBC, comprese voci anonime all'interno dell'azienda, hanno avvertito che l'ondata incessante di vendite di dollari potrebbe essere una "bolla" sul punto di scoppiare. Ciò significherebbe che il dollaro si sta avvicinando al minimo, sebbene non si sia ancora verificata alcuna inversione di tendenza.
Ma Citi non punta solo sul Brasile. Luis e il suo team raccomandano anche posizioni lunghe sulla lira turca tramite forward a 3 mesi, un'altra mossa guidata dal rendimento relativo e dalla cautela delle banche centrali. Tuttavia, ha segnalato rischi nella seconda metà del 2026.
"Condizioni finanziarie e politiche fiscali accomodanti potrebbero spingere l'economia statunitense da un atterraggio morbido a un rimbalzo e a una fase di reflazione", ha affermato. Se ciò dovesse accadere, e i rendimenti dei titoli del Tesoro dovessero tornare a salire, ha avvertito che gli asset emergenti potrebbero iniziare a sottoperformare.
"In questo scenario potenziale, caratterizzato da una curva dei rendimenti statunitense più ripida e da un dollaro più forte, le attività internazionali, compresi i mercati emergenti, potrebbero trovare molto più difficile ottenere risultati", ha affermato Luis.
Nel frattempo, l'attenzione si sta spostando sui verbali della riunione di luglio della Federal Reserve, la cui pubblicazione è prevista per le 14:00 (fuso orario orientale). La Fed ha mantenuto i tassi invariati durante quella riunione, ma due alti funzionari, Christopher Waller e Michelle Bowman, hanno rotto i ranghi e hanno espresso il loro dissenso. È stata la prima volta dal 1993 che due membri votanti si sono trovati in disaccordo sulla politica monetaria.
Il dissenso arriva a pochi giorni dalle dichiarazioni attese dal Presidente della Fed Jerome Powell per venerdì. Gli investitori stanno osservando attentamente i segnali che indicheranno fino a che punto la Fed si spingerà con i tagli dei tassi quest'anno. Gli operatori che utilizzano lo strumento FedWatch del CME stimano ora una probabilità dell'85% di un taglio alla prossima riunione di settembre.
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